———科斯托拉尼鸡蛋理论的运用

     一轮完整的牛熊转换周期，短则三四年，长则七八年，平均五六年。下图按照德国股神科斯托拉尼的鸡蛋理论为根据，将三条直线划分为低估区、合理区和高估区三个区域。

   股市投资其实很简单：低估区间买进，高估区间卖出，低估向上区间持股，高估向下区间持币。在安全边际的保护下，进行以年为单位的大趋势、大波段、大周期的“低买高卖”。

             http://s10/middle/6808a08dgbe94bdc74189&690
      按顺时针的方向，我将一轮完整的牛熊转换运行周期细分为8个阶段———

    第一阶段（图1）———大盘从低估区（PE17倍以下）运行到大底（低估向下）：

 趋势向下，价值投资者左侧分批买入，忍受市场的最后下跌，低估区间只买不卖，停留时间5%

    第二阶段（图2）——大盘从大底运行到低估区（低估向上）：

 趋势向上，趋势投资者右侧买入，低估区间只买不卖，这是价值与趋势的完美结合，停留时间5%

    第三阶段（图3）——大盘从低估区运行到合理区：

 趋势向上，耐心持股，坚决不做小波段，大盘回到合理价位（PE26倍）就不再买进，停留时间20%

   第四阶段（图4）——大盘从合理区（PE26）运行到高估区（40倍）：

 趋势向上，市场出现泡沫，可以持股，不再买进，买进和持有是两个不同的概念，停留时间20%

   第五阶段（图5）——大盘从高估区（PE40）运行到大顶：

 趋势向上，大众乐观、市场兴奋，风险极大，价值投资者左侧抛出，远离最后疯狂，停留时间5%

   第6阶段（图6）——大盘从大顶运行到高估区：

 趋势见顶向下，市场仍然兴奋，但风险极大，趋势投资者开始右侧卖出，停留时间5%

   第七阶段（图7）——大盘从高估区（PE40）运行到合理区（PE26倍）：

 趋势向下，要远离股市很长很长一段时间，彻底休息，空仓观望，不抢反弹，停留时间20%

   第8阶段（图8）——大盘从合理区（PE26）运行到低估区（PE17倍）：

 这时候大盘估值回归，但趋势向下，不可冒然买进，可玩小仓位试探性建仓，停留时间20%

    股市之永恒规律：市场就像钟摆、总是不断地从低估走向高估，再从高估走向低估，从证券市场诞生到现在，四百年如一日朝着上图8个不同阶段周而复始、循环反复运动。这就是老子《道德经》中所说的“反者道之动，弱者道之用”。事物发展到极致，经过某一个临界点之后，总会向反方向运行。

  参看我的《道德经》系列链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_6808a08d0102dxug.html

   打死不开悟认为：当前大盘运行到第二阶段（图2）———大盘从大底运行到低估区。2132点继325、512、998、1664点之后，成为又一个历史性大底的概率达到80%以上。价值投资者一般在第一阶段（图1）的位置就已经买完股票了，现在应该是趋势投资者进场的最佳时机。

   我不是一个巴菲特式的纯粹价值投资者，我更倾向于学习科斯托拉尼的“估值+趋势”理念。估值与大趋势两者结合运用，进行以年为单位的大波动、大周期的“低买高卖”。

     现在我会安然持股，一直等到大盘运行到第五阶段（图5）的位置才会慢慢抛出，时间大约还要两三年吧？我还要坚定持股很长很长的一段时间，不理会市场的短期波动。从股市运行大趋势分析，未来两三年大盘基本会震荡上行。一轮上涨或下跌的两三年的中长期运行趋势犹如气候，稳定而不易变化，是可以理性分析判断的。两三天或两三个月的短期走势犹如天气，不稳定而多变，是难以把握的。但大多数人都热衷于短线交易、博取市场差价，岂有不亏之理？

   价值投资者一般进行中长期持股，但长期投资就不一定叫做价值投资。如：图中第6、第七阶段（08年五千或4千点）高估区买进，进行所谓的伪价值长线投资，一定会输得血本无归！投资需要的是大局观、眼光和智慧；投资领域不需要“天道酬勤”。

   ———这篇博文是我的最新心血结晶，我不大懂得电脑制图，上图主要请懂电脑的同事帮忙绘画，整整花了一个晚上的时间，成果来之不易，我会慢慢温习品味并在今后投资实战中加以验证。

    附：随着全流通时代逐渐到来，A股估值重心不断下移将成为一种必然，慢慢与成熟的欧美、港股市场接轨。也许未来几年，上证PE下降到12倍才算低估区；上证PE30倍就到了高估区。美国、香港成熟市场，PE8—22倍之间波动。记得07年3、4月私募教父赵丹阳在大盘3000多点、PE30多倍就提前离场了，最终指数疯狂升到6124点、PE67倍