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八百点反弹的逻辑
(2018-07-13 14:49:25)
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八百点反弹的逻辑和路径：长期跟踪本博的投资者应该清楚，从年初到五月底我对市场都是保持相对谨慎态度的，直到大指数逼近250周线时才开始转向相对乐观，认为可以抄底，当然，后面的走势证实了当时的判断其实还是过于乐观，事实上大指数又跌了接近300点，并且小指数还创了三年新低，市场也是一片狼藉，泥沙俱下。年中各大券商也对上半年做了复盘并展望了下半年行情走势，这里我也谈谈个人对下半年的走势的基本判断。先说结论：首先，这波调整的终点大指数我不认为会跌破2638点，利空预期已经体现，从观察底部的角度看，建议投资者首先要留意领跌的创业板指数走势，目前走势看领跌的创业板指数确立阶段底部的概率较大。其次，就下半年看，转向全面乐观，大指数自本次低点起，将有一次大级别的超过800点空间的反弹走势出现。以现在点位看，至少将再度冲击年初高点3587点。整个过程将类似于2010年7月-11月的反弹。下面来说说反弹的逻辑。
从估值角度看，熊市中的反弹已经要跌倒足够便宜才会出现。那么现在市场是够足够的便宜呢？相信各位近期已经看到多份类似的数据佐证目前总体估值的水平已经到达或接近历史低位。以统计学中最具有说服力的中位数数据为例，截止上周四收盘（上周四收盘是本次调整的收盘低点）据券商中国统计，近年一直站在高位的A股市盈率中位数，当前只有29.91倍，是5年来第一次跌破30倍；同时，市净率中位数也降低至了2.4倍，是5年来首次跌破2.5倍。两市的市净率中位数为2.4倍，较一年前降低了36.17%，在1998年以来的数据中，位居历史第四低。另外两个主要数据是上证综指市盈率12.42倍，跌破熔断底的12.87倍，也低于1664点的13.49倍，创业板指市盈率37.96倍，低于上证2638点的54.86倍，也低于1849点的47.18倍。----总体看，主板核心权重板块的估值目前已经具备估值底成立的条件；
从政策角度看，这里千点反弹的核心逻辑，即：现在的内外环境，已经需要股市走出一波较大级别的上行趋势来解决一些问题。首先，解决的第一个问题是经济三架马车面临的困境。投资，贸易，消费---贸易就不说了，各位都清楚发生了什么。投资中的核心地产面临政策的全面收缩，其对行业自身以及上下关联游产业影响恐怕目前还没有开始真正体现。投资带动已经到了必须另辟蹊径的境地。外贸，投资拉下的增速需要由消费来对冲顶上。并且消费领域相对而言属于可自主调控领域较高的范畴，三架马车下半年必然要看消费的了。消费要起来，一个重要角度是开源，就居民而言，现在看到的是个税调整，从财产性收入讲，把股市搞上去，营造一定程度的财富效应是刺激消费的捷径。其次，解决的第二个问题是降低杠杆和化解金融风险，股市如果继续低迷下去，对于去杠杆是极为不利的，这次降准有部分资金是专项投入债转股的，这个意思就很清楚了，股市一定要为去杠杆服务。从15年7月首轮股灾开始，历次风险都是下跌引发的系列反应，尤其是本轮暴跌不断的质押风险爆发已经引起最高决策层的警惕。怎么化解，本身很烂的自己爆掉，并不烂的只是由于系统因素跟随下跌的还是多数，对多数而言，股价上涨就能化解质押风险。第三，国企改革的推进需要资本市场的稳定和健康。不知道各位注意没，第三批国企改革名单说了很久了，但一直没有正式公布，国企改革需要股市提供制度支持和资金支持。 最后，解决的第四个问题在于吸引外资，长期下跌的市场是很难吸引外资进入的，放松QFII和RQFII管制后，外资进退都相对之前便利很多，资本都是逐利的，在做空机制并不具备的前提下，只有形成上行趋势才会吸引外资进场逐利。----其实，每条逻辑都可以展开进行详细阐述，但是因为篇幅和某些因素，这里也不可能说的太细，我用白话文直截了当说出来，各位知道这些粗线条就够了。归根到底其实可以用四个字来说核心逻辑，但这里显然写了也不可能发出来，敏锐的投资者应该知道我说的什么。
下面讲讲下半年的主题。我讲四个主题，第一个中国经济的三大战略一路一带，京津冀一体化，长江经济带。一路一带暂时不谈，京津冀和长江经济带属于完全国内的战略，其进度和实施力度完全可控。在强拉消费的同时，我认为投资领域在地产熄火后要留意京津翼和长江经济带提速的可能性，用以对冲地产调控带来的负面效应。第二，大消费板块，这个板块的逻辑上面也说了，经过这轮调整后，继续看好消费板块的下半年表现。尤其建议关注中低档的消费品和新零售两个子领域的机会；第三，国企改革，包括央企第三批和地方国企的混改机会。国企改革板块已经低迷了相当久时间，这个板块的想象空间和监管风险要相对合理。第四，券商板块。这是权重领域中我唯一推荐的。原因很简单，券商板块目前的估值足够便宜，弹性高，并且具有很强的先导作用。
最后说一下现在怎么办？大部分人肯定是被深度套牢了，原则上就地卧倒，这里不赞成止损割肉，但是要强调的是暂时的鸵鸟政策是有时效的，即一旦出现强劲反弹后到了重要压力位，还是建议要注意审视自己持仓品种特征，按照我们之前说的择股加减法的原则，如果减法项目太多，风险因素过多的品种，还是要择机进行调仓换股。此外，短期市场而言，震荡筑底应该是主旋律，单底结构是比较少见的，对右侧交易者而言，下一个进场节点在再次回踩2720-2750点一线之际。
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