谈股论道：李驰访谈录选摘

无风险利率高企压制蓝筹估值

　 《红周刊》：您说过，在投资生涯中价值低估最长时间不超过5年，这一次为何7年了还不回归？

　　李驰：中国无风险利率高企是主要原因。很多信托有20%左右的高回报，即只有5倍市盈率，这样来看，即使给予蓝筹4倍市盈率也没有大错，这方面我们没有估计到。熊市中挤出效应明显，利率高企导致市场中轴线估值水平大幅度下降。但是之前我并没有意识到这一点，我当时认为蓝筹8、9倍市盈率已经很便宜了。当然，同时与A股市场争资金还有几个“抽水机”，比如前几年的房地产市场，还有就是国外资金(QFII)进来的速度很慢且额度少。

　　《红周刊》：2008年之前您打了很多“胜仗”，但是去年同威部分基金清盘，重仓金融股被套至今，您怎么评价自己的这场仗？

　　李驰：一是2007年大胜之后确实骄傲了；二是我们还没到“人最少”的时候就选择了进场。没有预计到这几年中国的无风险利率水平这么高，西方国家央行搞了好几轮“放水”，而中国始终利率高企。我在境外市场投资时间多一点，总觉得利率高高在上不合理，当然垃圾股高估也是问题，但中国是封闭市场，全球市场上的大资金不能随便买卖中国便宜的东西，我想如果人民币实现了可自由兑换，金融股的估值差异可能不会这么突出。

　　事后总结，我们更应该静静等待，但空仓等待比持仓等待更难，我自己也很难做到。另外还有发了阳光私募产品之后求胜心切，心态出现变化。下一步我们将加强大数据研究，将选时时机尽量量化。

观点与操作：

1.风停了，好事还是坏事：当周二之前大盘持续演绎逼空式的19指数行情时，投资者发明了满仓踏空，风来了猪飞了等等自嘲式的文字来表达自己的无奈。而周二暴跌后又发明了风停了，却被砸成了猪头的自嘲段子。其实股市是一个高风险场所，无论权重还是题材股，博弈风险在周二当天表现的玲离尽致。一直吹的风突然停了！

    那么风停了是好事还是坏事？辩证法告诉我们，凡事要看两面性。在解读这个问题之前，我们首先要思考风为什么突然停了。风停之前其实是有先兆信号的，管理层的窗口指导提高券商融资融券业务的担保比例，以及新华社的言论就是一个明显信号。政策市，对于政策的敏感度一定要高。加上丰厚的金融股获利盘下，指数迎来调整比不意外。从消极一面讲，像周二这种单日震荡200点长阴收盘的走势极大打击了做多权重的投资者积极性，市场人气受到伤害，这根阴线的完全消化恐怕需要时间。从积极一面看我为有两个重要意义，一个是周二的走势是最为生动的新股民风险教育课，完全展示了市场的风险！这对完全没有过熊市经历的新股民来说，这一课迟早要来，早上不是坏事；二是这根单日暴跌的走势，如果是牛市行情中，则往往意味着下个阶段的热点转换，比如2007年的2.27暴跌后，题材股全面爆发，直到5.30半夜鸡叫。那么这一次暴跌会是风格转换的前兆吗？这个问题交给市场先生，但有一点可以确定，如果后面市场真的实现了风格转换，则这将从另外一个层面进一步佐证了全面牛市确实到来！

2.有板有眼：

**博弈方向：参见昨天博文观点，不变。