谈股论道：揭秘：投资价值的本质是什么！

    中国股市炒到现在到底还有没有投资价值,不仅中小投资者,甚至众多资深市场人士、学者都感到迷惑,按我的理解,关于投资价值问题的探讨应从以下两个方面着手：
　　一、传统意义上的投资价值。传统投资观认为：买股票等于投资上市公司,投资上市公司就是要与企业共同分享现有的利润以及今后可能的成长。那么,市盈率和成长性等等大家耳熟能详的指标或定义就显得非常的重要。个人认为,如果按这种标准来研判目前的中国股市,那么,总体而言,市场是没有投资价值的。甚至许多新股按发行价来投资也没有这种意义上的投资价值。包括绩优股、ST股等等在内的市场所有品种,绝大部分是不能够给予投资者以满意甚至是基本的回报（因为它们没有这种能力）,所谓的绩优股与ST股只是形式上的不同,没有本质上的区别。打个不很恰当的比喻,一个考10分的学生与考30分的学生没有什么本质的区别,都是差生,都得补考或留级。
　　二、筹码意义上的投资价值。如果把股票与上市公司分离开来,并把股票当作资金追逐的筹码,那么,目前市场存在的种种现象就可以找到答案,得到解释。按这种理论,眼下市场的大多数品种不仅具有投资价值,而且还有相当大的潜力。筹码意义上的价值与传统意义上的投资价值的定位有着本质上的不同,后者按市盈率、行业以及公司成长性等等定价,而前者的价值主要体现在筹码的集中或是分散。筹码集中度高,并被实力机构持有,其投资价值就大,上升的潜力就足。反之亦然。许多绩优股为什么总涨不起来,就因为筹码无法有效集中,许多散户把它们抱在怀里当宝贝,因此就没有筹码意义上的投资价值。ST、PT热炒的原因其实很简单,也就是筹码容易集中,许多人把它们当作短线品种,主力一震仓,溜之唯恐不及。筹码集中度一提高,投资价值自然也“水涨船高”了。

观点与操作：

1.优先股的浪花有多高：四月以来关于优先股的制度建设明显提速，受到提振，银行股出现上涨，由此导致市场出现较为明显的分化格局。但是本周有关优先股上半年因为程序问题无法落地消息传出，导致银行股出现调整带动指数下行，所谓成也优先股，败也优先股。关于优先股，市场的分歧一直存在，利空说认为本质上优先股也是融资的一种，抽血对于疲弱的市场当然是利空。其实我在3-13博文《优先股启动的必备条件》一文中曾专门谈过，优先股马上要进入实质性阶段，上半年出不来不也就是多等两个月的事，空头拿这个来打压似乎有些勉强。优先股后面将给市场带来什么影响，旋起多大的浪花？我认为优先股的影响将取决于二个因素。

    第一：首批优先股的募集资金用途。从现在的媒体报道看，工商银行、农业银行、中国银行、浦发银行拟分别发行800亿元、800亿元、1000亿元、300亿元优先股。其中，工行计划发行600亿元A股优先股，200亿元H股优先股。但是我们没看到关于本次募集资金的用途报道。一般来讲，募集优先股主要用于补充资本或者回购二级市场股份，我认为：如果本次试点的优先股全部或者大部分用于二级市场回购注销股份，那么将给二级市场带来实质性影响，优先股行情的主升段将展开。以浦发银行为例：300亿资金扣除发行费用之后，假设募集270亿资金用于回购，以11元价格（本期净资产10.95）为回购上限，可回购25亿股左右，有这270亿资金在净资产之下托底，相信股价很快将稳定在净资产之上。而这对于指数带来的影响将是积极正面的。

    第二，首批优先股的发行价格。价格是市场博弈的核心要素，但是本次优先股制度草案，我们没有看到管理层对于优先股发行价格给予明确说明，简单讲就是放权给上市公司自主定价。这里就存在一个问题，定价太低，现有的流通股股东利益将受到直接伤害，定价太高，则难以顺利募集发行。如何给优先股定价将考验大股东智慧。以我的看法：定价与募资用途直接挂钩！即：如果发行优先股仅仅用于补充资本，那么优先股定价就需要以二级市场投资者利益为首选考量，定价原则上不应低于当期净资产，即什么时候二级市场股价回到净资产再触发发行优先股条件；如果发行优先股用于回购股份，那么优先股定价可以低于净资产，原则上可以参照定向增发的定价规则。总体上看，如果优先股募集资金用于二级市场回购将形成强力刺激，市场也讲给予积极回应；我们现在担心的是如果首批优先股大部分用于补充资本，且定价偏低，则会给市场带来不良预期，即优先股成为变相再融资的单纯工具，如此则银行股恐将承受较大的回调压力；

    首批优先股的推出应该不远了，最终怎么样，按照我们上述两点，投资者可关注其进程。最为理想的状态就是上市公司宣布优先股募集资金大部分用于二级市场回购，且承诺在当期净资产之下进行全额回购。最为失望的状态便是上市公司将优先股募集资金绝大部分用于补充资本且发行价偏低，这样市场会用脚来投票；

2.有板有眼：

**博弈方向：大盘没什么新观点，基本复制昨天的。目前看，调整空间应在2080一线结束，下面空间不大，所以原则上后面破掉2100之后就不应该继续放空。权重注意相对股价弹性较高的券商,资源回调到5周线一线应逢低吸纳；主板和中小板的低价题材股也可做短线配置；一般来讲这种换挡中，防御性品种会相对活跃点，比如低价医药股。