今年以来，全球股市大跌，中国非但没有幸免，跌幅竟然全球居冠。一些被专家誉为蓝筹股的“贵州茅台”、“中国船舶”、“招商银行”、“中国平安”、“深圳万科”等上市公司的股价，与最高价比，已缩水了50-85%不等，许多深信价值投资的股民被严重套牢，有些以崇尚价值投资自诩的专家们也纷纷开始怀疑价值投资理念，惊呼中国证券市场无法进行真正的价值投资。

 

果真如此吗？

 

我当然不能认同。首先，在中国，价值投资虽被人经常拿来作谈资，但在理解上常常存在不少误区：

 

误区一，只要是好公司，无论是在什么价位买入，都可以。在牛市里，这常常被一些“专家”们挂在嘴边，也屡被验证。

但实质上，好公司，只有被低估，特别是严重低估时，才是最佳投资点。

 

误区二，好公司股票，可以长期持有，完全不必考虑期间的波动。

但实质上，好公司，如果高估很多，也应该卖出。

 

这两个问题，都仅是常识性问题，但仍被不少投资人所误解，导致在价值高估时买入或者严重高估时不卖出。怀疑中国证券市场无法进行真正的价值投资的论调，大概也来源于此。

 

进行价值投资，难点之一，是在于好公司的认定。大体上要从以下几方面去判断：所处的产业是否处在上升期，市场规模是不是足够大；商业模式是否行得通，是否会有较大的扩展性；公司是否有竞争优势，比如品牌、专利、先技术、销售网络等方面是否有相当的领先优势，是否有较高的进入壁垒；公司管理团队是否能力强、有职业道德、有工作积极性，公司管理是否规范；等等。

 

进行价值投资，难点之二，是在于好公司价值是否高估或者低估的判定。市盈率、成长性是判定好公司是否高估或者低估的两个非常重要的指标，市盈率是静态的，确定的，在全球资本市场基本上有个中枢，所以比较容易比较；而成长性则是趋势性的，在公司价值是否高估或者低估的评判上，更为关键，以往的业绩增长只能作为参考，更多的要从宏观、微观多层次去做深入研究。

 

以上两个方面，普通投资人是难于掌握的，除非你对这个行业熟悉，否则只有依赖于专业机构。但中国的专业机构也常常令人失望。一方面，有政策的限制；另一方面，也有职业操守问题和积极性的问题。因此，委托专业机构也要睁大眼睛。

 

近两年许多企业家忍不住诱惑，纷纷参与了证券投资。经常听到有专家大谈“产业资本”、“金融资本”，好像这两者是完全不同性质的资本，操作者也是不同世界的人。但在我看来，这两者是完全相通的。首先，资金是相通的。其次，决策方法也应该是相同的。这次中国证券市场大幅回落，套牢了不少民营企业家，就是因为他们在证券投资决策时，往往是投机思维，而忘记了做产业投资决策时的那种严禁。

 

不断成长的中国企业家们都不可避免地要参与到金融投资。作投资时，企业家们一定要坚持价值投资理念，要先作深入调查研究，再作出投资决策。要聘请专业人士作调查研究和决策参谋，同时，最好是投资自己比较熟悉的领域，这样，成功的把握会比较大一些。

 

我说过，经济低潮时是优秀企业崛起的最好时期。其实，这更是进行价值投资的最好时机。巴菲特在中国石油股价只有1元多港币且无人问津时大量买进，而在被大家热烈追捧之际，在10多元全部沽清，就是极好的成功案列。

 

在坏消息纷至沓来、好消息也被解读成坏消息的今天，投资者们可以开始睁大眼睛去寻找、挖掘被深埋的“金子”了，不管是上市公司或者非上司公司，也无论是产业资本或者金融资本。不过，一定在认真调查研究的基础上，用产业投资的那种严禁的态度，摒弃投机和侥幸的心理，相信在不久的将来，一定会硕果累累。祝福大家。