在通胀高企+美股暴跌之后，昨夜最大的消息——美国白宫突然表示，美国已做好准备对抗通货膨胀，正在讨论前总统特朗普征收的一些“不负责任”的关税。这让关税减免的预期再度升温

怎么说呢，目前美国国内的宏观数据就是死循环。对华关税=进口商品涨价=通胀高企，如果按照传统方法，应对通胀就必须加息，但是50个基点之后市场没啥反应，这导致本周激进加息的预期不断升温，也是股市调整的核心因素。

所以如果再疯狂加息，美股就要崩，对于美国而言，股市崩等同于经济崩盘。所以取消关税成为了在激进加息策略下的可选方案。。。如果最终真的是这个结局，那么等于在2016年贸易战之后，中国倒逼着美股做出让步了。这是挺重要的一个转折点。

这也是我们反复提的A股的逻辑和美股不一样。

在昨天郭嘉队疯狂拉升权重之后，今天延续惯性上涨。保险、券商全面发力带来大盘突破3300点，态势很好。金融一般激活需要3—5天时间，只要热度维持，后面可高看一线 。更重要的是，这一波上涨，技术上完成了对于压力区间的突破。接下来的调整，都可以更乐观的判断。

券商这几天的疯狂上涨，很难不让人联想到过去几年历次的券商行情。

我们总结了18年至今的几次券商牛市。

【2018年10月】券商牛持续时间：半个月。当时券商估值是历史最低水平，上涨逻辑：当年券商股权质押危机解除。加上人心思涨，还有券商产业逻辑反转。所以2018年10月迎来一小波牛市

【2019年2月】券商牛持续时间：半个月。当时龙头：中信建投，涨幅150%。上涨逻辑：国内开启新一轮宽信用周期。社融数据爆量利好，还有中米关系缓和。高层强调首提金融供给侧结构性改革

【2020年7月】券商牛持续时间：半个月左右。当时龙头：光大证券，涨幅170%。上涨逻辑：受益于海内外流动性宽松。降准、下调再贷款利率等，还有券商重组。本质也是资金流动性向好的低估值修复

【2021年5月】券商牛持续时间：一个多星期。没有明显的龙头，普涨。上涨逻辑：货币政策没如期收紧。反而流动性向好，加上刚刚经历一轮下跌。所以公募、私募等机构大肆抄底

总结一下，券商牛市近年的特点。要券商能持续上涨的动力，那么就需要满足3个点：

1、货币流动性宽松，看央妈脸色
2、券商自身新逻辑，如财富管理
3、市场刚经历大跌，人心思涨

而我们对比今年券商目前所处的状态。

第一个，央妈今年偏“宽松”预期，5月社融数据也不错，但是结构一般，所以比不上2019年2月，目前还不满足

第二个券商新逻辑，潜在的有两个，一个是全面注册制的推进，一个是国改三年行动方案收官，还在观察

第三个，前段时间市场大跌，目前券商PB只有1.28倍，19年以来最低，近期才有所修复，所以满足条件

纵向对比来看，我们认为现在券商只能当成是低估值的补涨，等前两个条件确定后，说不定才牛市。

但历来牛市也都是一步一步走出来的。所以对于行情大家可以谨慎操作，大胆期待。不负好时光