纽约National Alliance Capital Markets国际固定收益总监Andrew Brenner表示，日元走强——美股走弱这种关联主要是因为套利交易解除造成的。投资者原来借入日本低息资金来投资高收益资产，如美国的股市。另一种方法是通过外汇期货市场或场外市场利用衍生品合约跨期套利。

但日元走强则意味着还款时手中美元换得的日元将减少，相当于还款成本上升，将降低套利意愿，或使得原来的套利头寸提前平仓。

中泰证券分析师罗文波在上月报告中称，日元套利的属性对信用扩张起到助涨杀跌的作用：流动性的充裕，助推信贷的扩张，利于资产价格的上涨；反之，资本的抽血与风险偏好下降的相互作用，将加速资产价格的崩盘。不过想要量化一段时期内日元套利资本的规模和影响是很难的。据Pi Economics早先的统计，06~07年时约有一万亿美元的日元套利在进行，约占07年日本全年GDP的21%。

上次金融危机前后，日元套利交易从兴盛到了结的转折，同样伴随美股的牛市结束：

如今似乎出现了一定的背离：

“日元走强通常对美股不是好兆头，”Acting-Man.com专栏作者Pater Tenebrarum称。不过他也提醒这种关联不是永远有效的，“金融市场和经济中我们唯一可以相信会发生的就是永恒的改变。”