商品期货2010年1月简报： 1月，暗流汹涌                                                                           

  如同我们在前期报告中所一直预期,2010年伊始期货市场即进入了快速的波动,第一周借助2009年之威力快速冲高,而在第2周后即开始连续回落,大多数品种春节前将出现较低价格的判断已经兑现,具体看来,经济政策的不确定性,资金的退潮以及现货市场的清淡等综合因素引发了1月这次中等级别的调整。

   本月的宏观经济意外因素相对比较集中，从好的方面讲，近日公布的中国2009年宏观数据非常亮丽，如果是在正常的经济环境中，以上良性数据在一定程度上可以解读为为大宗商品期货品种长期需求增长，形成利好。但放在当前经济恢复期且资金流动性过强的环境下，则形成明显的忧虑——即行业增长的不平衡性加剧且初步形成了对于通货膨胀的强烈预期，直接导致政府从实际政策进行调控， 这种政策重点的转向（侧重灵活性与针对性），严重影响和打压了股市与商品市场，价格进入阶段性的调整当中顺理成章，这种大幅波动之势在后期估计仍将持续一段时期，因为加息预期在加强，且无法确定具体时间。

资金方面，我们可以明显发现钢材等部分期货品种目前日内走势在相当程度上受到短期投机资金的影响，多头资金力量往往在的积蓄借助经济数据转好，成本增长，物流失衡等原因突然发力，但受到骤然来袭的外围经济政策压力使大部分游离的投机资金也不敢放开手脚一搏，但要注意的是，从目前看投机资金并未离开市场而只是暂时蛰伏，随时可能因外围的信息而再度掀起风波，其进出必然使后期的期货和现货市场难以长期保持稳定。

现货方面，市场目前为两方面的矛盾所迷惑，一方面，由于后期原料对外依存度提高和能源价格增长，成本上涨推动钢价的情况可能出现，另一方面，春节前的原料与成品供应需求关系仍阶段性偏向消极，从供销来看各地现货价格也出现了不同程度上的下跌，随着市场库存的进一步加大，需求量的萎缩，节日效应的临近会更加突显，不利于进步上涨

      汇总以上，1月期货市场的运行或可从两个方面来考量，短期由于市场进入消费淡季，宽松的供应促使现货价格出现回落。与此同时，国内宏观政策的调控导致市场出现系统性的下跌，过高的溢价开始回归合理。而节前这种结构调整还会有所持续。但从长期市场运行而言，1月的溢价回归却是件好事情，结构调整有利于后市交易。如果政策上没有更为严厉的行业或资金流动性限制则钢价在2010全年仍象我们前期报告中所预期，在宽幅的震荡中底部逐渐抬升，出现上涨空间。

     在此我们要提请大家注意最大的变量，即经济环境和相关政策，2010年各国全球央行的退出策略可能加剧复苏的不稳定性和风险，给商品市场将造成一定的负面影响，流动性的收紧也可能将会导致投机市场的强烈反应，而房地产市场和钢铁行业更容易受到波及。这一因素我们难以有效作出精确预测，请大家随时关注外围市场信息和我们的短期报告。

                                                  韩谊  01/28