20090216黄金投资报告

                                                                                                                                                                     陈道西

美国多项经济数据糟糕

2月12日，美国发布多项重要经济数据。尽管商品零售额意外回升，但包括企业库存、失业救济在内的其他数据仍显示美国经济形势不容乐观。据美联储当天公布的报告，受房地产和股票价格大幅跳水影响，过去一年里，美国家庭资产净值缩水达22.7%。资产净值指全部资产减去全部负债后的净额。美国家庭资产净值2004－2007年呈逐年上升趋势。但2008年房产和股票价格狂跌，致使当年美国家庭资产净值比2004年下降3.2%。美国商务部当天公布的数据显示，美国企业库存去年12月份下降1.3%，创出2001年10月以来的最大降幅。唯一的好消息是，1月份美国商品零售额经季节性调整后上升1%，为去年6月以来首次上扬。美国劳工部发布报告说，美国上周首次申请失业救济的人数达到62.3万人，全美领取失业救济的总人数达到481万人，为1967年以来的最高纪录。美国全国房地产经纪人协会发布的数据显示，去年第四季度房价下跌的美国城市比例接近90%，二手房销售中间价下降12%，全美仅有6个州的房屋销售未出现下滑。

美国《华尔街日报》2月14日的消息，汽车巨头通用公司正在考虑向法院提起破产保护申请，以期能够剥离不良资产，重组公司优质业务。按照此前达成的协议，通用和克莱斯勒公司如想获得政府提供的174亿美元援助贷款，必须在下周二（17日）前拿出重组计划。据路透社报道，通用目前正与债权人、汽车工人工会等举行谈判，以期能够剥离280亿美元的债务。不过，在下周二（17日）前谈判很可能难以达成协议。当天《华尔街日报》援引消息人士的话称，通用正在考虑其他备选方案，包括按照美国《破产法》第十一章申请破产保护。如果通用申请破产保护，将可以把公司的优质资产重组到新公司中，而劣质资产则可以通过破产法庭拍卖清算，并且此前与债权人、工会和供应商签订的合同也将全部重新签订。受金融危机等因素影响，通用汽车等美国汽车巨头陷入困境。此前通用已宣布裁减1万名受薪员工，占其员工总数的14%。

在各项利空消息打压之下，上周道琼斯指数累计下跌5.2%，为08年11月21日当周以来最大单周跌幅；标准普尔500指数累计下跌4.8%；纳斯达克综合指数累计下跌3.6%。

日本准备启动千亿美元经济刺激计划

《商业周刊》2月15日报道，日本正在考虑采取进一步的经济刺激措施，提供新的巨额资金以改善深受衰退打击的经济形势。据悉，日本此次经济刺激措施涉及金额可能高达10万亿日元，约合1090亿美元。日本政府将推出新经济刺激措施的消息事出有因。据了解，作为全球第二大经济体，受全球经济下滑、需求突然减少等各种因素的影响，日本在去年10－12月这个季度里的经济增长同比下降了11.7%。据悉，日本内阁将在近期公布该季度经济增长的有关数据。根据日本销量最好的《读卖新闻》提供的匿名人士消息，日本政府此次推出的额外经济刺激措施将主要集中在公共设施建设领域。此外，该措施还效仿美国总统奥巴马提出的“绿色能源”计划，将努力促进家用房屋和公共建筑使用太阳能能源。

欧元区GDP去年四季度表现为有史以来最差

德国、法国和意大利等欧洲主要经济体去年第四季经济大幅衰退，拖累整个欧元区GDP连续第三季萎缩，缩幅创该区有史以来最大。欧盟统计局13日表示，欧元区去年第四季GDP比前一季萎缩1.5%，比前一年同期萎缩1.2%，是欧元区首见。不论是和前季或前年同期比较，缩幅均为空前，也比市场预期更差。鉴于欧元区经济加速萎缩，欧洲央行（ECB）下个月继续降息的几率愈来愈高。该行已把欧元区基准利率从去年10月的4.25%一路降至2%。包括欧洲央行总裁特里谢在内的六名决策官员，均已表示为提振经济，可能把利率降至空前新低。Unicredit集团经济学家马卡利欧预期，ECB下个月会降息2码（即0.5%）。降至1%以下不是不可能，但不容易。德国去年第四季GDP连续萎缩三季，比前季减少2.1%，并创22年来最大缩幅。德国政府预估，今年经济表现恐将萎缩2.25%。法国上季经济比第三季萎缩1.2%，缩幅是1978年来最大。西班牙上季萎缩1%，正式陷入1993年以来第一次经济衰退。意大利萎缩1.8%，幅度是1980年来最大。欧元区去年第三季便已陷入1999年成立以来的衰退，自此企业和消费者信心一落千丈至历史低谷，工业产值加速萎缩、失业率攀升到两年新高、许多主要贸易伙伴需求不振，造成该区出口急坠。

原油方面

OPEC周五公布的月度报告显示，由于经济危机深化，2009年世界原油需求降幅的预期被再度扩大。虽然这可能会引发进一步的减产，但对需求可能进一步扩大跌势的担忧依然令油价因此走跌。3月15日，OPEC将在维也纳召开下次会议，以制定产出政策。

上周相关市场行情

黄金市场

    受到风险偏好走跌和ETF持续大幅增持黄金的影响，现货金价在上周盘初企稳于900美元/盎司的整数关上方，并于周二成功突破930美元/盎司的反压后强劲上扬，盘中摸高925.25美元/盎司，为08年7月23日以来的反弹新高，而以英镑和欧元计价的现货金价则再度刷新历史记录高点。相关市场上，美元指数宽幅振荡后小幅走高1%左右，而非美则出现不同程度的下跌；贵金属延续反弹格局，而其它商品反弹暂时受阻，油价重陷跌势，盘中下探33.55美元的新低，后虽有明显反弹，但收市报价仍较前一周下挫了12.5%，导致反应商品整体价格水平的CRB指数也走跌5%。

图表1：上周现货金价走势图

          图表2：上周不同货币金价及GLD黄金库存变化

最新公布的CFTC持仓报告显示，CMX期金总持仓上升至350858口，较上期抬高了4570口，而至上周四结束交易，总持仓已经升至360894口，但单周交投则下挫至60万口附近，较前几周出现了较为明显的回落。同时，各类交易商的持仓结构表明，在商业空单未平仓头寸上扬的同时，基金多头扩大仓位，且基金空单头寸再度遭遇减持，期金的基金净多头现已经重新扩大至16万口上方，基金买盘对金价形成支撑。此外，贵金属期货的投机风险偏好整体出现了三周的回暖，基金净多头连续回升。而与此同时，尽管CMX黄金库存在大部分交易日基本持平，但受周二减少59297盎司影响，上周CMX黄金库存还是减少了56687盎司。

 最新CFTC期金持仓报告（至上周二）

SPDR黄金持有量在上周的五个交易日内不断刷新记录高点至985.86吨，周增量达到118.67吨，为黄金ETF问世后的单周之巨。今年以来，该ETF已经增持了205.63吨黄金，其中本月已经结束的10个交易日中出现8次增持，增量达到142.27吨，无论是频率还是规模均出现激增的格局，实物黄金的资本化程度被进一步放大，而由此引发的供应减缩将利好金价。虽然，理论上只要黄金资本化无限扩大，市场主力可能因此而一再推高金价，但是随着资本化存量的扩大，增持推高金价的的边际效应递减，而且持仓规模进一步远离长期趋势线，近期已存减持回归之忧。

近期Street tracks gold shares黄金库存变化（即SPDR，红线为每股金价，NAV初值为0.1盎司，蓝线为库存黄金的总吨位

目前从技术指标上看，黄金仍有上行空间，930一线的支撑仍然相当关键，是此前一轮涨势的高点。若能震荡中保持在该位上方，近期将有可能有再次上试960一线阻力的机会。反之下方支撑则在920，900一带。今日是美国总统日，主要市场休市相信日内波幅应该较为有限。黄金近期表现出与美国主要股指较强的相关性，而与原油，美指的相关性大降低，是我们需要正确关注的市场焦点。