巴菲特历年发表的致股东信，皆隐藏了一个重大的玄机：其真实身分，并非「股神」。

　　巴菲特在日前公佈了致波克夏的股东信，再加上《富比士》杂志公佈巴菲特以620亿的身价规模，挤下蝉连多年的比尔盖兹，再登首富。巴菲特的注目度，顿时大幅提升。

　　历年来，由巴菲特亲笔撰写、致波克夏投资公司股东的信函，向来是了解巴菲特的最佳方式，也是所有对于资本管理有兴趣的个人投资者和企业家，极佳的参考教材。

　　今年的股东信，已有报章媒体做了多数的重点摘要。但我将从极为殊异的角度，切入解读，在往后的专栏内容中，陆续与大家交流、探讨。

　　首先要直击的观念就是，巴菲特的真实身分，并非「股神」，这是在透析巴菲特财富成长轨迹时，最重要的观点之一。这一点若先没有清楚的认识，对于阅读股东信、甚至理解巴菲特的投资概念，可能都会限于片面的理解。

　　■放弃炒股，才开始累积巨大财富

　　巴菲特在年轻时，的确是炒过股，但称不上股「神」。并且，真正让巴菲特累积巨大财富的，并非是巴菲特在炒股技巧的逐渐精熟，反而是在于巴菲特与之渐行渐远、彻底放弃了之后。

　　巴菲特39岁时，毅然决然解散了原先的以股票买卖、套利交易为主的合伙投资事业(甚至他也曾经发起类似台湾委託书大战那样的手法，来影响公司决策)，而将全部金力投入波克夏控股公司的运作。

　　至此，巴菲特放下「金融交易者」的身分，走上一条截然不同的道路，一条身价不是以「股票交易买卖」组成、而是由企业价值成长累积的道路。并且，在他的运筹帷幄之下，近几年，波克夏的成长动力，已有结构性的改变。

　　怎麽说呢？翻开巴菲特今年的致股东信，可以发现，自1993年到2007年，波克夏每股投资的複合年成长率为14.3％，逐步下降；然而在每股盈馀方面，却由1965-2006年的17.9％，上升至近年的23.5％。传统的「有价证券投资」也不再位居要角，取而代之的是「收购及经营权的取得」，后者的成长，近几年较前者高出许多。

　　■最重要的功能之一，资本配置

　　巴菲特在过去的股东信提及一个重点的见解：他在波克夏集团内的定位，是完全放手让旗下事业的经理人来表现，他只担任激励、塑造及加强企业文化，以及最重要的，资本配置方面的工作。由股东信中细细探究巴菲特的思维，可以发现，巴菲特的思考、格局、下笔的语气，都不是一个「股神」，他的真实身分，其实是「企业家」、「资本家」：挹注长期资本到企业个体。取决的条件，在于企业经营团队、长期产业生态、安全程度的考量，而不在华尔街气氛或量价技术面。

　　尤其，巴菲特对波克夏集团挹注长期资本企业经理人，像是奇异的伊梅特(Jeff Immelt)、及富国银行的柯塞维奇(Dick Kovacecich)…等，展现出的讚赏、那种对于「人」的信赖和欣赏的气度和风范，在其亲笔撰写的股东信中，表露无遗。对于人、以及人与人之间合作所创造出来的无限潜能的重视，这是巴菲特与一般金融交易者截然不同的差异，也是资本管理的真意。

　　真要细究巴菲特的投资方式，那麽，让波克夏近几年的滚雪球般成长的主要动力，来自于巴菲特的「事业投资」，而非偶尔为之、小试伸手的「财务投资」(如中国石油、外汇差价的操作)

　　■跳脱「金融交易者」的自我限制

　　你可能会有疑问，若不靠买卖股票获利，巴菲特的身价是如何成长的？关键字在于「资本」和「企业」。

　　如前所述，巴菲特在波克集团中的主要功能之一，就在于对旗下企业做出最妥善的「资本配置」，使其在充分信赖和长期无虞的资本挹注之下，有充分发展空间。随着资本挹注的企业的不断成长，巴菲特的身价不断提昇。

　　此一认知，极为重要。原因在于有人认为，所谓投资，就是要有手边持有变现之后的现金，才算「入袋为安」。这样的认知，等于是戴上了「巴菲特是因为操作功力一流，极少误判，所以能成为世界首富」的镜片来观察他，很容易陷入一种不切实际的迷思，认为「透过不断买卖股票，换取现金，就能致富」，这是「金融交易者」的思维。

　　「金融交易者」和「资本家、企业家」心态的不同，在投资的企业遭逢困境时，最能展露。巴菲特旗下的企业，并非一路风平浪静。例如，大家记忆犹新、9-11事件中，被两架客机冲进、轰然倒塌的双塔大楼，就是由波克夏集团的保险公司承保。一般「金融交易者」在标的面临此一重大事件，必然是想在第一时间力求停损、脱手。但若是抱持着资本家的思维，就能将一般只看到「操作失利」、「市场看衰」的侷限，成功转化为「旗下企业受到挑战、应予以妥善的资本配置」的气魄。

　　回过头，想想自己，即使手边的现金能转化为「资本」不多，或是掌握的投资组合不若波克夏控股公司那般庞大，那都没有关係，最重要的在于气度、在于视野，当你能以一个资本家的高度，看待你的投资组合如同控股公司，只挹注资本到你清楚认识、有心与之共存共荣的企业，那麽，你将在往后的财富之路，展现完全不同的思维格局。