在过去十几年中，贵州茅台因为突出的价值而被市场所广泛认可，比如，独特的酿酒工艺、自主提价权、良好的现金流，以及分红回报等，是A股市场符合巴菲特投资标准的少数股票之一。更重要的是，在过去十几年中，贵州茅台已经证明自己具有从优秀到卓越的能力。这从贵州茅台历年的净资产回报率（ROE）可见一斑。（参见下表）。

贵州茅台十年来的ROE（扣非/摊薄）表现（数据来源：Wind资讯）

在2003年——2012年的十年间，茅台的净资产回报率（ROE）最低为17.02%，最高38.97,年均为28.35%；没有一年低于15%，数据不可谓不靓丽。

而即便优秀如此，在行业利空迭出的背景下，公司二级市场的股价也没有挺住。统计数据显示，贵州茅台自2012年7月16日股价冲高至266.08元历史高位以后，就开始持续下跌，截止本周二，半年内跌幅高达32.18%，盘中还创出了一年来的新低。现在，公司股价对应的动态市盈率不超过14倍，引来了知名投资人但斌为之“鸣冤叫屈”。但斌表示，茅台短期内这么大的跌幅是罕见的，国外同类产品的市盈率均在20倍以上，而茅台目前的股价已被严重低估，已经开始着手抄底增持茅台。对于市场普遍关注的贵州茅台是否会因政府“禁酒”而跌倒的问题，但斌表示，“三公消费”对茅台的影响很小，茅台最重要的消费群体一直是城市中产阶级。

另一方面，也有部分投资者并不看好茅台的前景，比如，有一定名气的投资人黄生就对但斌的观点不以为然，并被疑在市场上融券做空获利。据悉，从1月份以来，贵州茅台融券交易异常活跃，8个交易日的融券卖出量超过15万股，仅1月24日当天，贵州茅台融券卖出量就高达18.83万股，1月28日，融券卖出量更是高达32.4万股，显然，融券做空者已经获利不菲。

    一半是海水，一半是火焰，这就是当下的贵州茅台。对投资者而言，是机会，还是陷阱？现在无论做空还是做多，或多或少都带有赌的成分在这里，或许只有时间才能给出最真实的答案。