中国的保险股和老外的有所区别，主要是国家的管制。比如寿险2.5%的最高承诺利润，基本消除了各个保险公司之间的恶性竞争，有保单就有利润，基本无风险。另外财险也都有3-5个点的承保利润，也远没到恶性竞争的程度。

投资端，国家对权益类投资的最高比例限制也避免了投资的大起大落，各个保险公司大部分资金配置在固定收益的存款和债券上。也无很大的风险，至少亏损很难。

过去9年，中国平安总投资收益率平均值为5.28%，这个收益率明显偏低，甚至比不上银行的长期定期存款，也跑不过CPI。这主要是因为二级市场不景气的原因。

2012年的总投资收益率仅为2.8%，更是个别现象，股市的这两年的波动严重低估了投资段的收益。这不会成为长期水平。

过去九年，中国平安投资最高的收益为2007年，达到14.1%。如果未来三年有牛市，中国平安投资收益率很容易就能达到7%-8%的水平，那时1.1万的总投资资产（2012年数据，平均年增长15%以上）很容易就达到1000亿以上的税前投资利润。也会极大的提高中国平安的净资产和内涵价值。

所以，相信有牛市的同学，配置保险没错。再说，2012年2.8%的投资收益率基本已经接近最坏情况了。未来还会更差吗？

中国人寿也差不多。

白酒股中短期前景确实暗淡，但是对于贵州茅台这样最高端、最差异化和定价权的企业，也就是从10层下降到7层的幅度。要对贵州茅台伤筋动骨，至少还有很多缓冲。

1）打假。

2）压缩经销商的利润。

3）更多的终端铺货。

当上面的缓冲都失效后，贵州茅台才开始缩量或者降价。至少目前来看，贵州茅台的负面消息还不至于影响公司本身太多，更多的是压缩经销商的利润空间和扩大铺货。

一个贵州茅台的经销商资格还能卖几百万；贵州茅台在贵州的投放量还是最大（这个应该是利益输送，串货。贵州的消费能力肯定不是最大，甚至是偏低的省份）。所以，经销茅台还是一个很赚钱的行业。

另外，茅台未来3-5年，每年可销售吨酒数增长16%。成长性也不会太差。

还有泸州老窖，在次高，中低端方面，这个企业应该有极强的竞争能力，有一些差异化的竞争优势。另外估值也是茅台的一半。反腐或者经济不景气，对泸州老窖的影响应该更小一些。当然，关键是估值更便宜，分红非常诱人。

复星国际目前净资产折让20%，按公司持股市值折让60%以上。也就是说郭广昌帮你投资，还打很大的折扣。复星确实有很大产业在钢铁和房地产等周期性行业。但是钢铁只占公司总市值的10%以下，随时可以套现，只是目前价格和产业环境已接近最低谷，不适合套现。

复星房地产私有化后，公司也有很大的掌握权，只要不做傻事，未来几年可能也不会拖公司太多后腿。

关键是复星的前景，未来5年切入资管行业，未来10年培育保险行业。这些都是中国顺风行业，大规模的复制投资能力，有极大的空间。

当然，投资复星，前提是相信中国、相信郭广昌，相信郭广昌比自己做的好。

不到一年时间，招行与民生的折价从1.2变为0.8。

招行和民生，应该是差异化做的最好的两个银行。现在招行的性价比也越来越好了。

当然，上面都是从中长期的估值来看的，至于短期内个股走势等战术策略，就说不清楚了。