7月份以来，断断续续对仓位进行了一些调整。基本思路是把投资进一步集中，向一尺栏杆型的简单投资集中、向具有优质的竞争力的企业集中、向未来5年可能收益最大的企业集中。

今天继续调仓入谭木匠，谭木匠的仓位进一步加大，目前持仓30.8%

7月份买广药时卖出一些惠理，今天调仓买回惠理，惠理仓位20.5%

广药7月份买入后坐了一次过山车，仓位后面无调整，广州药业H股17.7%

今天，终于下定决心清仓招商银行，换成民生银行（半个月前就想换，但第二天没有操作）。民生银行A和H已无差价，民生银行A+H共计仓位15.9%，银行股有所减仓。

中国平安A股三季度有所减仓，目前仓位占比14%。

截止到8月1日，今年收益27.2%，和6月30日收益一样。

惠理旗下最大基金惠理价值基金今年的表现落后恒指达13个百分点，从网站上看，惠理价值基金规模大概是14亿。惠理集团还有58亿的投资成绩目前不好统计。今年可能是惠理集团的低迷年。和我们一样，某一年投资成绩差是难免的，惠理近20年的成绩已经说明他是强者，08年那种恐怖的下跌对惠理也没有致命的伤害。

我选择在惠理上坚持！对于真正的强者，这是一个非常好的模式，是一个胜者为王的模式。基金业在中国还有非常非常大的发展前途。

两队交战，一方主力还没进场，很多人就断定广药输了。

真正的决战至少在明年。

广药得到了很多：培育起来的巨大凉茶市场、品牌、现成的销售模式。短期最大的考验来自于整合资源的能力，这方面国企并不占弱势。

最后的结果更有可能的不是非黑即白，分三种：高中低。目前港股的价格即使是最差的结果也不太可能亏钱（A股贵一倍，不评论）。

招商银行和民生银行

从我04年开始第一笔股票投资起，90%的时间里，我一直持有招商银行。个人的经济上的所有账务往来也全在招行，对招行已有很深的感情。7月17日发过一篇博文，想把招行换民生。当天晚上打开招行的网站，非常的纠结。7月18日还是恢复了招行的配置。但今天，我还是清仓了招行，换成民生。我更看好民生资产端竞争能力在未来的优势。微小民企的贷款在中国是个大问题，这方面的定价权有很大的空间（看看高利贷）。

附7月17日的博文：

目前持有银行股大概占总资金量的16%，分布在招商银行和民生银行上，且在A和H两个市场。因为仓位不算大，不想分散了，这两个银行如果要去掉一个，那么该去掉谁呢？

利率市场化比想象中的要快，并且可能有进一步推进的倾向。市场利率化打破的是什么东西？

 

1、  扩大存款利率上浮上限。

以前在存款利率一致的情况下，比如招行和民生都是2%，因为招行的服务更好，可能更多的人选择的是招行；但是如果招行是2%；，民生是2.5%，肯定有部分人从招行转到民生。只是民生的负债端成本比招行要高0.5个百分点，这个成本需要转嫁出去。

结论一：扩大存款利率上浮上限可能会降低客户粘性在负债端成本中的作用，但是会进一步提升银行在负债端的成本。

 

2、  提升贷款利息下浮下限。

利率市场化提升了贷款利率下限，一些低成本、低风险的优质贷款利率可能会进一步降低。但是一些高成本、高风险的贷款，因为还属于蓝海（如何低成本的放贷、如何控制风险是难题），估计下降的幅度不大。另外金融脱离，估计影响的也是批发性的贷款。目前来看，招行优势的是前者；民生的优势是后者。

结论二：提升贷款利率下浮下限，影响更大的也是一些低成本优质贷款。

 

3、  利率差

如果负债端和成本端同样是20%的差别。假设存款成本2%，贷款收益6%。负债端影响数为0.4个百分点，资产端影响数为1.2百分点。利差就相差0.8个百分点

所以，负债端的优势对利差影响更大。

 

综合来看，感觉利率市场化对招行的负面影响，比对民生要更大一些。

当然，招商银行和民生银行都在向对方优势区域渗透，但是民生银行的变革更彻底，资产端的优势很难超越；就像招行负债端的优势，民生也无法超越一样。

另外，民生银行在资产端承担的风险可能更大。

股票价格目前民生银行还有10%的优势。如果算H股10%的价格优势，一共就有20%的优势了。

 

今天，卖出A股的招行和民生，明天全部加仓H股民生银行。