蒙牛为什么老出问题？道德层次只是一个方面，最重要的是蒙牛没有掌握产业链的顶端-奶源。蒙牛的奶源很大一部分来自只有几条牛的那种作坊式的养殖户。蒙牛对这种极度分散的养殖户没有掌控力。而蒙牛发展又太快。光明就不一样，发展速度一般，奶源大部分来自于有掌控的大型牧场。

08年三聚氰胺，真实的原因是养殖户在牛奶兑水，兑水后蛋白质含量不够，再加三聚氰胺。

蒙牛现在早就变了主人，牛根生以及一批元老已退出，中粮宁高宁入股。蒙牛的一批元老在2005年已成立了现代牧场公司，和蒙牛签订10年的合作协议，牛奶主要供应蒙牛。但量还只占蒙牛全部奶源的5%。

现在，蒙牛有一种现代牧场品牌的牛奶，应该是蒙牛最好的牛奶。

现代牧业公司截止2011年6月底，已建成运营的万头规模牧场16个，奶牛存栏11万头，日产高品质牛奶1100多吨。公司计划2015年前完成30个万头规模牧场的建设与运营，奶牛存栏超过26万头，日产高品质牛奶3000吨以上。

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目前公司97.4%的牛奶向蒙牛提供，其他部分以自有品牌销售，根据和蒙牛的10年协议，公司最多可以向伊利和光明以外的企业销售30%的牛奶，估计公司均以自有品牌销售。

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现代牧业2010年在香港上市后，集资20多亿，大力发展牧场。不管是从国外经验，还是目前国内牛奶品质提升的紧迫性来看，集中化养殖是牛奶行业必然的趋势。目前现代牧场提供的牛奶只占蒙牛5%，并且还可以发展其他客户，这个行业空间还非常大，并且以上面所述，公司2015年的计划还是非常激进的。

上游的畜牧业，是一个重资产的行业，需要极大的资本投入，从最近的年报看，Roe还不到10%，因为考虑到目前还是投入期以及刚集资的原因，这个Roe还有提升的空间。但是这个行业净利润很高，20%左右，远高于蒙牛、光明等的2%-5%。

现代牧业的上市，定价是非常高的，即使目前股价从IPO的2.8元下降到1.7元，目前的股价吸引力还不够。现代牧业目前的风险，个人觉得主要有：

1、与蒙牛的关系。10年协议规定70%以上的奶源必须给蒙牛，公司牧场布置也是充分考虑了这一点。蒙牛未来10年的发展如何？决定了公司能发展的空间，虽然当前还只有5%的份额，但是后面会越来越高。另外一个是奶源的价格，虽然有一些协议保护，但是主动权到底在现代牧业，还是蒙牛，还无法判断。

2、环境保护的原因，村民目前对牧场比较排斥，环保方面目前暴露了一部分问题，不知是否影响到后面的发展。