上图是我统计的伯克希尔公司从1965-2008年共43年，账面价格和股票价格的归一数据。先介绍两个概念：

账面价值：指伯克希尔持有的资产的账面价格。如果持有的是股票，就是指年度结算日的价格。

股票价格：指伯克希尔公司股票在年度结算日的价格。

有一些结论：

1）伯克希尔公司最牛的地方就是在持续43年的周期内，账面价值的年度复合增长率达到了21.3%；

2）从43年的周期来看，账面价值和股票价格的年度复合增长率基本相等。分别为21.3%和22%。但是如果把统计周期缩小为10年，他们的不同步就非常的明显。比如75-85年，伯克希尔股票价格增长了60倍，可是公司的账面价值只增长了13倍。价值和价格的不同步在长达10年的周期内都这么明显。

那么，对于普通的公司，比如消费品公司，该怎么衡量他的经营能力呢，我想Roe，也就是净资产收益率才是最好的指标。相当于伯克希尔公司的账面价值年复合增长率。

其他的，比如利润复合增长率、收入增长率、甚至现金流折现增长率等都是表象。最根本的才是净资产收益率。

这里可以举个例子：AB两个公司08年的净利润均为100万，如果A公司的Roe为20%，B公司的Roe为5%。那么如果两个公司利润翻番，A需要投入的资本为500万，B需要投入的资本为2000万。另外，A公司的100万净利润在下一年能够产生20万的净利润，A公司的09年净利润增长为20%；而B公司只有5万，增长率为5%。这就是区别。

所以有些公司不分红对投资者有好处。

当然大部分公司都通过股权融资、留存收益等手段来增厚净资产，导致净利润有增长；或者通过借贷、发债等来提高Roe。这些其实并不一定是经营的功劳。

当然，企业的发展也不是资金一个因素，还有比如市场的目标的扩张速度、经营管理、人才等各方面的要求。有的时候，其他因素到位了，对资金的需求过大，自身满足不了，融资和借贷也是无可厚非的。所以我们需要综合的来看。

写这篇文章，只是起一个抛砖引玉的作用，我们需要密切的关注企业的Roe，从某种意义上来讲，这就是我们投资该公司的收益率。那种长期维持在高位Roe的公司，多半是好的公司。

（这篇文章还没写完写透，需要后续继续思考补充）