从11月25日开始减持福耀玻璃到今天差不多3个月的时间。我对仓位做了一些调整，对仓位调整幅度为30%左右，套现额度为15%左右，具体仓位比例如下表：

1）招商银行

在A股的白马股里面，今天的招商银行无疑是很好的投资标的。公司的息差，估值都是近几年的底部，也就是戴维斯双击的起点。未来的3年，随着息差的上升，贷款规模的扩大，简单的计算，就可知结论。

招商银行09年前三季度息差为2.24%，距离08年息差3.34%少1.14%，距离06、07、08年平均值2.97%少0.74%百分点。如果招商银行息差回到2.97%，那么对净利息收入影响将达到33%。而目前中国银行的主要利润来之于净利息收入。

另外，保守的预测未来三年资产规模年增长20%（1998-2008年年复合增长率为37%，08年Q3为27.5%左右），三年共增长72%。

两者相乘，招行未来三年的净利润将增长128%，如果eps估值再上升50%，那么招行的股价将增长242%。

所以，未来3年，招行的股价增长2倍到50元，也不是不可想象的。

这次招行的融资，为未来三年奠定了成长的基础。

唯一的担心是房地产泡沫如果破裂可能引起的一系列问题。但是我想这个不会一时反应，可能是一个够长期的过程（香港97年房价跌了7年），也不宜过分悲观。

对于招行的操作，一定是继续持有，找机会继续加仓。

2）阿里巴巴

阿里巴巴还有不明确的地方。

a.淘宝网毫无疑问是阿里巴巴集团未来的最重点。那么，淘宝什么时候上市，会注入阿里巴巴吗？以什么样的价格注入？

以我的判断，淘宝即使注入阿里巴巴上市公司，对现有上市公司股东来说，也不会有好的价格和时机，所以不易乐观。

分析的时候还是以不注入为基础！

b.最近，有两个新的平台出炉或者即将出炉。国内批发市场的www.1688.com，国际市场的速卖通www.aliexpress.com，都是一站式交易平台。可能会按交易收费，这是一个非常好的模式和方向，不过，对收入的效果如何还无法看到。

c.阿里巴巴近一年增加了60%的员工，大部分为销售人员。10000多名员工中有7000多名销售人员。成本的耗费应该不小。我想这么多销售人员不仅是卖中国供应商和诚信通，还和上面两个平台的推广有关。

d.2010年，阿里巴巴和雅虎的5年协议即将到期，马云还会执掌帅印吗？我想应该没什么问题。

分析阿里巴巴的收入增长，没办法用直线的方法，是跳跃的,我也没法准确估计。

不过，相对于腾讯现在的2500亿以上的市值和百度无耻的商业文化，阿里巴巴依然是中国最值得持有的互联网公司。

最近3个月，阿里巴巴已减仓18%左右。阿里巴巴一直是我的第一大仓位，后续一定是继续持有，但估计没有再加仓的机会。如果有特别好的机会，可以适当的减仓。

3）味千中国

味千未来3年，店面增长率在20%左右，收入增长30%左右，净利润基本上可以保持同步的增长。想跑赢收入，是一个挑战。因为店面租金、人力、同店增长每项都有不小的压力。

最近3个月，味千已减仓20%左右。味千一直是我的第二大仓位。和阿里巴巴一样，后续一定是继续持有，但估计没有再加仓的机会。如果有特别好的机会，可以适当的减仓。

4）李宁

未来的3年，中国体育用品年增长率依然能保持在15-20%增长（李宁、安踏的预测），预计李宁收入能保持20%增长，净利润能保持在30-40%增长。

李宁是新建仓股票，如果有好的机会，可以适当的再加仓。

5）谭木匠

谭木匠只有3%的仓位，买入是为了跟踪。这个股票风险较小(竞争优势，管理层都不错，业务也清晰易懂），估值也比较便宜，预计未来三年20%的复合增长率应该没什么问题，分红按现在股价计算都能保持5%。

后续继续跟踪，好的机会再加仓，但是不能超过总仓位的10%。

6）福耀玻璃

已全部清仓。对于周期性的福耀玻璃来说，当前的行业景气度和估值都是一个比较好的点，如果要选择一个股票卖，只能是他。

后续等待机会，有好的机会，会重新进入。长远来看，中国的汽车行业，至少还有多年的景气度。

Q：为什么你主要投资港股，仓位占80%以上。

Rathman：

香港相对于内地，有投资价值的好公司更多。内地少数的白马股都被挖掘一空，估值吓人。另外，香港的整体估值也比A股低得多。

另外，香港的资金流进流出不太方便，按现在的情况，我也懒得去卖港股买A股了。