PPI与CPI的剪刀差，剪掉的是上市公司的利润！

                                            周春兵

最近国家统计局公布的数据显示，8月份，居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.9%，涨幅连续4个月回落；工业品出厂价格(PPI)同比上涨10.1%，再创十余年新高。1-8月份累计，CPI同比上涨7.3%，PPI同比上涨8.2%。CPI的涨幅与PPI的涨幅再次出现了剪刀差（即PPI的涨幅大于CPI的涨幅），且有逐渐拉大的趋势。

对于该结果，大家好像比较满意，宏观调控终于取得明显的效果，通胀压力减轻了，货币政策不会再紧了。而对于前期价格遭到扭曲的油，电，煤等，则价格调整呼声又起。对于最新的PPI和CPI数据，其对上市公司的未来利润有何影响呢？我们可以做以下的粗略推算：

1.      所有企业的损益可以用下面等式来测算：

主营业务收入=生产成本+管理费用+营销费用+财务成本+税前利润

2.      从沪深上市公司08年上半年财务报表来看，上市公司平均毛利率为27% ，则成本率为73%；平均税前利润率为15%左右。则该年度的整体损益等式可表述如下：

1（主营业务收入）=0.73（生产成本）+0.12（管理费用+营销费用+财务成本）+0.15（税前利润）

3.      以08年8月到09年8月为1年度；PPI和CPI维持08年8月份的状况，即CPI同比增长4.9%，PPI同比增长10.1%，整体业务收入比上年同比增长25% 计，则该年度的整体损益等式可表述如下：（？为需要求解的税前利润，（10.1-4.9）% 为剪刀差）

1*125%（主营业务收入）=0.73*125%*[100+（10.1-4.9）]%（生产成本）+0.12*125%（管理费用+营销费用+财务成本）+?（税前利润)

计算得出？=0.14，即该年度的净利润将比上年下降（已考虑所得税调整效应），下降幅度为：（0.15-0.14）/0.15=6.67%；

4.      为了计算剪刀差对上市公司利润的影响，在其他因素不变，该年度的利润保持与上年持平情况下，X为需要求解的剪刀差：

1*125%（主营业务收入）=0.73*125%*[100+X]%（生产成本）+0.12*125%（管理费用+营销费用+财务成本）+0.15（税前利润)

则X=4.1 ，理论上讲当PPI比CPI高4.1%的状态维持一年时，上市公司的利润将与上年持平，当该剪刀差大于4.1%时，上市公司的总体利润将下降。

当然以上的粗略推算是基于年销售收入增长25%，管理费用/营销费用/财务成本仍然维持同比例的情况，如果以上情况也发生恶化的话，那问题就更要严重了。

虽然通胀的问题解决了，但接下来上市公司可能都要面临一个失血的过程（在需求不振，投资和消费信心严重下滑的时候，PPI难以传导给CPI；正如现在的房地产一样，当大家认定房价会下跌时，房产商唯一的办法只能降价销售），这将会更加痛苦。而股市在经历了估值方法变化引起的价格下跌；供求关系失衡引起的二级市场价格下跌后，很可能还要补上上市公司利润下滑引起的价格下跌。