汇源果汁能不能卖？该不该卖？

                                           周春兵

最近关于可口可乐全资收购汇源的事成为财经界最为关注的话题，从网络调查的数据来看，有80%的以上的网友持反对意见，而对此次收购表示认同的只有少数的专业财经人士。那这件事我们究竟如何来看待呢？其实关键是弄明白两个问题就可以了，第一是能不能卖，如果答案是肯定的话，则接下来就是该不该现在卖。

能不能卖是回答该收购会否影响中国果汁饮料行业安全的疑问，会否造成可口可乐在果汁饮料行业的垄断并利用其垄断地位赚取超额利润。从汇源果汁的产业链和市场地位来看，其主要优势在于果园基地和加工生产能力，纯果汁的市场占有率虽然有40%，但大家知道这只是一种附加值不高的产品，主要用于家庭或集体消费；而规模庞大的果汁饮料（大部分是便于携带的500ML以下装）市场，汇源的占有率还不足10%。对于果园基地和加工生产线，对于可口可乐这样一个外国公司而言其重置的成本非常高，但对于国内本土企业和地方政府而言仅仅是一个固定资产投资的问题。即便是可口可乐与汇源的朱新礼签订了两年的同业禁止协定，但中国还有很多的“王新礼”，“张新礼”；目前国内较大的浓缩果汁加工和销售企业就有陕西海升、陕西恒兴、北方安德利、国投中鲁、陕西通达等多家，且大部分都已在资本市场上市或有PE投资商介入，实力和发展潜力都不容小视。显然本次收购事件根本不会对中国果汁饮料行业的安全构成威胁。

接下来第二个问题就是该不该现在卖了？其实这是一个纯市场的问题，汇源是不是最佳卖出时机，而可口可乐是不是最佳买入时机? 摩根大通的分析表明，该收购价相当于08年净利润的36~42倍，这无论在国内还是国际资本市场都是一个较高的溢价。且对汇源而言，由于国内其他浓缩果汁企业及跨国或国内本土饮料巨头品牌的双头挤压，对品牌和市场推广并不擅长的汇源，09年利润有下滑的风险。显然，选择在这样一个时机出手，对汇源是最明智的选择。这就如同“冰棍效应” 一样，拿在手上的冰棍，没有溶化的时候，价值最大，随着时间的推移，价值越来越小。何况，汇源的第二和第三大股东达能和华平基金，他们的利益最大化也应该在股份公司得到体现。

“汇源在中国是一个发展已久及成功的果汁品牌，对可口可乐中国业务有相辅相成的作用”可口可乐公司首席执行官及总裁穆泰康在官方网站上称。根据美林分析师的数据，收购后可口可乐的中国果汁市场份额将从28% 提升到37% 。汇源的优势正是可口可乐的短板，基于对中国甚或国际果汁饮料市场巨大价值的考量，选择在资本市场低迷，被购对象发展彷徨的时候出手，其所付出的成本与成功的可能性也是一种最优选择。试想想，如果汇源现在的股价在10元，以每股12元的价格提出收购，无论是朱新礼，达能/华平基金，还是汇源的中小股东，其吸引力都不大。而对于国人的感觉和商务部的决策也会有不小的影响。

总体而言，本人以为本次收购是一个值得鼓励的市场行为。既有利于民营企业家创业激情的稳定和持续性也对吸引跨国公司对中国的长期投资有正面作用。何况以所占股份而言，朱新礼只占了40%多，如果错过这次收购，那其余50%多的中小股东的利益维护又如何处理呢？讨论也好，争论也罢，这些都是正常的。但作为一个开放和崛起的大国，中国政府的一举一动都会被世界所关注。