地产股左右王亚伟去留

    第一大重仓板块的地产股是明星基金经理王亚伟业绩的胜负手。

东地产  王建生  报道

    公募基金“一哥”王亚伟离职传言再次满城风雨。

    尽管目前仍无从知晓事件真相，但离职传闻事件中，基金业绩大幅下滑是主要关注点，而影响基金业绩下滑的因素中，地产股是其中关键。

    作为2011王亚伟执掌基金华夏大盘与华夏策略的第一大重仓板块，房地产板块投资上的选股与择时，是其业绩成败的关键。对其投资组合中地产行业持股变动情况的分析和梳理，可以中肯评价其基金业绩，同时还原其投资得失，也从另一个角度观察王亚伟去留真相。

    王亚伟在地产股上的投资逻辑，笔者曾在去年10月的专栏文章《基金一哥王亚伟的地产投资逻辑》中作过分析：超配区域性地产公司，其隐含的市场判断是，在未来保障房建设全面开工背景下，该类股有望超越市场；标配全国性地产龙头企业，其投资逻辑是，期待低估值品种的估值修复；最后是低配泛商业地产类股，可做到攻守兼备（详见2011年10月25日《东地产》）。

    王亚伟的投资逻辑显示其投资策略成熟完善的一面，但在其投资风格及其知行是否合一的做法上，却值得商榷。

    在对万科与云南城投的投资操作中，我们可以一窥其2011年的投资风格。

    2011年华夏大盘基金半年报显示，王亚伟持有万科A股1000万股，持股市值8450万，占基金净值比例为1.08%；持有云南城投455万股，持股市值5851万元，占基金资产净值比例0.75%；2011年年报中，万科A已被全部卖出；而云南城投的持股加大到1000万股，占基金资产净值比例上升至1.02%。与此同时，从2011年中报到2011年年报，华夏大盘总的持股比重由87.32%微降至85.78%，地产行业占华夏大盘基金总资产的比例由18.54%小幅下降至17.26%。从股价表现来看，万科A去年下半年跌幅为11.6%，而云南城投的跌幅则超过40%，仅此一次增减仓，简单测算其影响基金净值为负0.3%。类似的操作同时出现于招商地产等个股。

    如果只是简单的依托股价表现评判断王亚伟的类似操作，显然有失公允，且有事后诸葛之嫌。但结合王亚伟团队其对宏观形势的预判，则类似操作较难以理解。2011年半年报中，华夏大盘基金管理人在市场展望部分，结论是“股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会。”基于上述投资判断，整体性减持股票附合逻辑；但如果减持万科A为代表的地产蓝筹股，同时加重题材型股票的投资比重，显然过头了。知行合一的作法应该是，既然难有整体性投资机会，仓位显然应在下限水平，同时以少量可能存在结构性机会的股票超越市场。换句话说，对于基金界的旗帜性人物来说，类似操作显然过于激进，同时也没有做到知行合一。

    2012年一季度，王亚伟大幅降低仓位至77.99%，同时地产股的比重小幅增加至19.73%，在对市场的展望中，管理人预计：“未来一个阶段股票市场将平稳运行，蓝筹股的长期投资价值比较突出”。同样的逻辑，基于上述判断，王亚伟对地产股云南城投的大幅加仓值得敬佩，地产股年初以来的表现也验证了王亚伟的独到一面，但同时其整体持股仓位也应提升至上限，而非远低于去年中期“无整体性机会时”的仓位。于是，在同样的问题上，基金“一哥”同样没有知行合一。

     这其间究竟发生了什么，外界很难得知，是管理层与股东不和，王亚伟早已萌生去意，无心操作？还是迫于压力，投资没有发挥正常水平？抑或其它原因？或许只有有王亚伟自己知道真正答案。而其沸沸扬扬的离任传言，留给外界的，除了暂无法证实的悬念，还有地产股投资上的一声叹息！