继天音控股(000829)成为A股市场"回购第一股"后，海马股份(000572)今日公告，公司拟以自有资金不超过1亿元，通过深交所集中竞价交易方式回购公司社会公众股不超过3000万股。

　　海马股份回购价不超3.6元

　　海马股份表示，参照国内证券市场和同类上市公司整体市净率水平，结合公司经营状况和每股净资产值，此次回购价格不超过3.6元/股。截至昨日收盘，海马股份上涨3.25%至2.54元，比公司拟定的最高回购价低1.06元。
　　此前天音控股拟定的最高回购价格为3.5元，其回购方案公告当天，公司股价封住涨停，昨日继续涨停高开至3.29元后逐渐回落，最终收于3.09元。
　　以回购3000万股计算，海马股份此次回购股份比例占公司目前总股本819,031,345股的3.66%。回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案不超过一年。公司在回购期内送股或转增股本则自除权之日起，相应调整回购股份数量上限。

　　回购能否"蔓延"？

　　与大股东增持相比，上市公司回购流通股份更有助于提高上市公司每股收益，是改善公司资本结构的较好途径。
　　但在A股中，上市公司回购非常"罕见"。自证监会发布股份回购新规以来，仅有两家公布回购计划，这与香港等其他市场几乎天天可见"回购"现象相比，相差甚多。
　　在当前股市低迷、股价普遍较低的市场环境下，产业资本从出手增持到实施回购，表明部分产业资本对上市公司投资价值的认可。但分股份回购能否就此蔓延开去，还很难说。

　　回购股票需要大量现金，无论天音控股还是海马股份，都是现金流相对充足的公司。以天音控股回购资金上限7000万元计算，仅占其货币资金的3.35%，占流动资产的1.09%，回购完成后公司的现金流完全可以满足正常的生产经营需求。
　　海马股份也在公告中表示，此次回购股份所需资金为公司自有资金。截至2008年第三季度末，公司合并报表货币资金为14.76亿元，回购股份资金不超过1亿元，将不会对公司的日常经营活动产生重大影响。

　　手中现金流充足的公司在对抗全球性金融危机以及宏观经济增速放缓的过程中，必将占得先机。但目前来看，A股市场持有充沛现金流的公司并不多，大多数公司目前都面临"缺钱"的窘境。
　　据长城证券统计，前三季度1604家公司经营活动产生的现金流量净额为10096.3亿元，较去年同期的19063.99亿元同比下降47.04%；每股经营性现金流平均值为0.4222元，同比下降55.23%。

　　A+H、A+B的上市公司的回购更值得关注

　　A股可能回购的公司有几个特征：首先，市盈率低于市场平均水平；其次，净资产收益率高于市场平均水平且在10%以上，按年度计算在15%以上；第三，流通A股占总股本比例较高；第四，少数股东权益占比较低。

　　净资产收益率和市盈率都与回购行为直接相关，即市盈率越低的公司回购活动越明显，净资产收益率越高回购越明显。而少数股东权益占比、流通A股占比与上市公司回购行为的发生呈反向关系；与经验认识和理论结果相反的是，每股经营性现金流量与上市公司回购行为的发生同样呈反向关系。这样的公司往往集中在蓝筹股，特别是央企上。但是相当多银行股中有不少外资持有股权，如果采取回购措施，可能使得外资持股比例过高，从而影响国家控股权。

　　目前在A股上市的公司以增持A股为主，但丽珠集团、长安汽车、中国铝业给回购B、H股的构想打开了思路。H、B股相对于A股来说有更高的折价，回购成本更低，同时也提升了A股投资者的持股比例，增厚了每股收益和净资产等财务指标，部分A+H、A+B的上市公司值得投资者关注。