【河之洲点评】巴菲特强调，这些人的成功绝非偶然，因为他们都依循格雷厄姆的选股策略。同时，他还认为：现在的投资，似乎离当初价值导向型投资策略的在中心思想愈来愈远了……这种情形应该不会有任何改善。市场上股价和企业内部价值的差距仍将存在，坚持跟随格雷厄姆和多德理念的人仍可从中获利。

◆核心投资与大众是盲目的◆

投资并非智商竞赛，智商160的人不一定能打败智商130的人。——巴菲特

在经济急速起飞的20世纪20年代中期，格雷厄姆已经在华尔街闯出了一番名号。随后他决定向他的母校哥伦比亚大学，申请在夜间部教授“证券分析”一课。

学生们对格雷厄姆这堂课的反应出乎预料的热烈，由于太多学生抢着要上这堂课，校方甚至得出动警卫维持秩序。

《证券分析》这本书在65年间改版了5次，至今仍持续再版中，被全球誉为必读经典。我们实在很难用笔墨形容这本书对当今投资界的深远影响，以及格雷厄姆对后世的卓越贡献。

哥伦比亚打地铺商学院曾经特别为这本书上市五十周年举办了一场学术研讨会，以纪念这两名杰出校友。校方邀请巴菲特为该研讨会致词，因为他不但是该校最杰出的校友之一，也是格雷厄姆价值分析理论的著名支持者。

猩猩都吃些什么？

演讲一开始，巴菲特再次说明现代投资理论的中心思想：股票市场是有效率的市场，而股价的变动也都是合理的，因此任何人只能靠运气才能使绩效经常打败大盘。虽然巴菲特并不完全排除这个理论的可能性，但是他知道有些人的绩效常常能打败市场，而这些人的成功却并非巧合。

为了深入探讨到底这些人的成功是否纯属巧合，巴菲特要求在场听众在心理虚拟一个全国性的掷铜板比赛。有2.25亿名美国人同时参加这场比赛，参赛人要掷1元美元铜板，并猜铜板落下时哪一面朝上。每一局输的人离场，而赢的人拿走所有堵注，并晋级到下一回合。经过十回合后会产生22万名胜利者，每人各赚1024美元，如果再进行另外十回合掷币游戏，将只剩下215人，每人分别赚进100万美元。

他问在场听众，如果获胜的215只猩猩中有40只猩猩是来自同一个动物园，难道我们不想知道，这些一夕致富的猩猩，过去吃了些什么？

这个故事告诉我们，在不同的领域中如果不寻常的事密集出现，背后一定有不寻常的因素值得观察。巴菲特认为关键在于，如果这些不寻常的团体不是以地区来分类，而是以他们所学的认识作区隔的话，就更值得注意了。

巴菲特强调，这些人的成功绝非偶然，因为他们都依循格雷厄姆的选股策略。这些人的投资选股策略都一样，当他们发觉某只股票的股价和其内部价值发生差距时，就大举加码投资。

大众是盲目的

1984年在哥伦比亚大学的一场演讲，巴菲特开玩笑地说：“如果每个人都依循投资法的方式操作，我的获利就会减少很多，因为所有股票的内部价值与股价就会愈接近。”但是他很快地又补充说：“不过从以前的经验看来，情形绝对不会如此发展。”

巴菲特说：“自从50年前格雷厄姆、多德出版了《证券分析》这本书，核心投资法的秘诀就不再是个秘密。但是我从事投资这行35年来，没有看到任何集体转向这种投资方法的趋势。”人们的坏习惯，就是喜欢把简单的事情复杂化。

他当时说的也许成真。20年后的今天，人们还是没有大举采用核心投资法的策略。

巴菲特说：“现在的投资，似乎离当初价值导向型投资策略的在中心思想愈来愈远了……这种情形应该不会有任何改善。就像当年地球是圆的真理被发现时，盲目的大众仍不肯放弃‘陆地是平的’旧观念一样。市场上股价和企业内部价值的差距仍将存在，坚持跟随格雷厄姆和多德理念的人仍可从中获利。”

（来源/《巴菲特核心投资法》  文/罗伯特·海格斯壮）