【河之洲点评】卢卡迪亚公司与巴菲特伯克夏•哈撒韦有些相似，他们的主要精力放在经营那些自己已经拥有的伟大企业，同时探索那些能让人产生兴趣的机会上。他们努力工作，因为不希望由别人告诉应该怎么去做。巴菲特、斯坦博格和卡明都有一个共同的特征：他们都有等待股市下跌的耐心和纪律。做到这一点并不容易，然而，耐心等待是一名成功投资者的根本要素。

◆卢卡迪亚公司的秘密成功法则◆

■低位买入，高位卖出，行事隐蔽

“买入并持有”策略近期陷入了困境。但卢卡迪亚公司并没有采用该策略，这家公司在1999年市场顶部附近试图进行清算。

在一波维持了10年多的主升浪过去之后，斯坦博格和卡明预测股市最早将在1994年出现一波大的调整。现在看来他们没有预测准具体的年份。当道琼斯工业指数从4000点攀升到10000点的时候，他们因无法安置卢卡迪亚公司20亿美元的现金和票据而越来越感到失落。

对股东负责

“如果我们不打算做任何事情”，斯坦博格说：“那么作为公司的所有人，你们不应为管理费用买单”。

从小规模和便宜的公司开始

斯坦博格和卡明一开始在曼哈顿租了一间办公室，并共用一张办公桌。1978年，他们买下了卢卡迪亚公司的控股权，然后购买了著名的Talcott National公司，其中他们自己出资10万美元，还有120万美元来自于其他人。

Talcott National是一家代理和消费金融公司，它拥有许多不动产和具有潜在价值的税损退算——但这家公司的资本净值为负的770万美元，债务有3.4亿美元。银行威胁要取消这家公司的抵押品的赎回权。

降低成本，清算边缘资产

购买然后重组陷入麻烦的保险公司是卢卡迪亚公司的强项。

以巨大的折扣价购买便宜货

“他们只对以折扣价格购买资产感兴趣。”

危机＝危险+机遇

汉语中的“危机”有两个字组成，它们分别代表了是“危险”和“机遇”，这就是卢卡迪亚公司寻找机会时所遵循的原则。他们因危机而繁荣昌盛。

研究资产负债表以发现隐藏的金矿

卡明和斯坦博格关注那些有所保留的资产负债表：“我们并不关心损益表，在经营公司的时候不会对季度或者年度盈利给予不恰当的关注。”我曾询问了他们对现金流和净收益有何看法。他们说：“当分析保险公司的时候，这些数据毫无用处。”

精确计算风险与回报比例

斯坦博格和卡明说：“杰克·韦尔奇是一名伟大的经营者，他可以买下伟大的企业，能够利用协同效应，也能做到节约成本。我们没有杰克那么聪明。”“我们对未来感到担心，从汽车保险业务中赚钱就像是在压路机前拣硬币——风险很大，但回报却有限。”有谁可以想出比这个比喻能更好得阐明风险和回报比例的呢？

不要试图超越热线

“无论我们怎么努力，热钱都会击败我们。当我们当中的一人预测这种亢奋将以一种非常不愉快的方式结束时，另外一人不知道该想些什么。”

“价格越高必定意味着回报越低。当价格上涨的时候，误算或者失误会带来更加严重的后果。必须对此高度警惕。”

耐心等待

巴菲特、斯坦博格和卡明都有一个共同的特征：他们都有等待股市下跌的耐心和纪律。做到这一点并不容易，然而，当别人都在赚大钱，以及那些时刻关注市场走势的人叫嚣着“做些什么，笨蛋！”的时候，耐心等待是一名成功投资者的根本要素。

多数人无法做到耐心等待，包括我本人。当看到高估的股票不断上涨之后，我们奋不顾身地冲入了股市，并对微软和世通公司的股票持有了过长的时间。我们因此有史以来第一次年回报率低于标准普尔500指数。

“我们希望买入那些陷入麻烦、遭市场抛弃或者价格低于我们所认为的价值的资产或者企业。我们不时会以有利于我们的价格卖出部分所收购的企业。尽管我们对这一策略的执行还未达到炉火纯青的水平，但我们对自己取得的长期回报感到骄傲……我们相信我们的会计实践和会计政策比较保守，我们在资产负债表中有所保留。忘了那些陈词滥调，我们年事已高，无法学习新的技巧——我们相信在过去30年内学到的技巧将继续有用。”□

（文/布赖恩·真）