【河之洲点评】格雷厄姆过去常常说，“投机本身并不违法，也并非不道德，当然也不足以致富”。赚大钱的投资机会通常来源于正确的定性决策，但更多确定无疑的利润则来自于那些正确的定量决策。我更愿意投资那些合理、简单、安全、有利可图、令人愉悦的投资项目。这并不会让我们变得比以前更为保守，也不会降低投资的下行风险，反而会减少投资的上行可能性。

◆巴氏67年信：投资机会来源于正确的定性决策◆

合伙基金全年收益率为35.9%，道琼斯指数收益率为19%。

市场环境的变化

对股票和投资环境的评价包括定量和定性因素。极端来看，专注于定性因素的分析师会强调“买入正确的公司”，而专注于定量因素的分析师会强调“以正确的价格买入股票”。通常，这两种方法结果都不错。

有趣的是，虽然我认为自己属于定量分析派，但这些年我最成功的投资决策都是在充分考虑定性因素后做出的。这种对定性因素的判断力我称之为“高概率事件洞察力”。这可是我们赚钱的秘诀。然而，正如洞察力通常是很少见的，这种机会也非常少见。对定量因素的考量则一般并不需要洞察力——这些数据本身就会狠狠敲你的头。总之，赚大钱的投资机会通常来源于正确的定性决策，但更多确定无疑的利润则来自于那些正确的定量决策。

资金的过分活跃对股票市场参与各方都将产生很大的影响。我无意猜测股票市场的走势，对道指一年后是600点、900点还是1200点毫无概念。即使投机活动最终将导致严重的后果，经验告诉我们对具体时点的预测也是毫无意义的。

上面这些听起来真像是老顽固说的话！请原谅，毕竟我已经37岁了，已经跟不上目前的形势了。当你的方法不再适应这个游戏，抨击新的方法是人的本性。我过去也瞧不起这样的行为，我也知道固步自封的人会受到惩罚。

尽管如此，我依然很清醒。我不会因此就放弃那种我非常了解其逻辑基础的投资方法，也不会因此就拥抱那种并不了解，也不能好好运用，有可能导致大量资本金永久损失的投资方法，即使这意味着放弃很多看起来很容易获得的利润。

我更愿意投资那些合理、简单、安全、有利可图、令人愉悦的投资项目。这并不会让我们变得比以前更为保守，也不会降低投资的下行风险，反而会减少投资的上行可能性。

我的导师格雷厄姆过去常常说，“投机本身并不违法，也并非不道德，当然也不足以致富。”去年，如果一直食用投机食谱，您很容易变胖。我们继续吃我们的燕麦粥。但是，如果大家普遍发生了消化不良，那您也不能指望我们完全没有任何不适反应。