【河之洲点评】股票投资方式，不管是分散或集中投资，都要养成一定的投资性格。投资之路，处处是颠簸，直觉往往无法指明哪条路径才对。而股市不断上下波动让投资人心情不定，进而做出不理性的行为。因此，你必须对这些情绪保持警觉，做好理性回应的准备，投资所带来的未来回报必然会是可观，足以回馈我们的努力。

◆应该知道的金钱心理学和行为财务学◆

金钱心理学

只要你的智商有125分，投资成功就与智商无关。只要你具备一般才智，再需要的就是要有自我控制的性情，别急于犯其他人在投资上的错误。

我们做出了好决定但又给不出明确的理由，又毫无理由地做了坏决定。特别要注意的，而且所有投资人都得当心的，就是做了坏决定又常毫不自知。

而最影响决定的两种情绪就是恐惧与贪婪。换种方式来说，投资人的情绪比公司的基本面更能影响股价。

凡想在股市赚到钱的人必须考虑到情绪的影响。这是一体的两面：一方面尽量控制自我情绪，另一方面注意其他投资人。当他们受情绪左右做出决定时，可能就是你发财的机会来了。

估量投资左右情绪的第一步就是了解情绪。

真正的投资家

格雷厄姆坚持要求他的弟子学习投资与投机的分别。他说投机者期望价格波动并借此获利，而投资者只想以好价钱买到好公司。成功的投资者通常修身养性，成为冷静、耐心、理性的人。

他说真正的投资家可以从其性情与技能看出。

一、真正的投资家能够冷静

当股价跌落时，他们反应镇定，只要公司维持着当时吸引他们买进的品质，价格会回升。同时他们不恐慌。

除非你能承受持股被腰斩而不神色恐慌，否则你就别来股市搅和。他接着说，事实上只要你对所持事业有信心，你应视股价下挫为加码赚钱的良机。

如果每个人都做同样选择是因为“每个人”知道应该这么做，那就不会有人从中获利了。

1999年年末《财富》杂志的一篇报道中，巴菲特也谈到“不可错过的聚会”的因素；这种心理经常感染了许多牛市投资者。他提出警告，真正的投资家不怕错过宴会，却怕没做好准备就前去赴宴。

二、真正的投资家有耐心

不被群众牵着鼻子走，真正的投资者等候好时机，他们放弃的时候多于加入。“能拒绝”是投资人极大的优势。

巴菲特认为当今许多投资人觉得必须要买许多种股票，其中多数的股票却都表现平平，而未等到绝佳买进的好时机。巴菲特常引用打洞卡的比喻，他说“投资人要想象一生做决定的卡上只有20个洞，做决定的次数只会越来越少”。

三、真正的投资家够理性

他们以清晰的头脑面对市场与世界，既不无厘头地悲观又不会不理性地乐观；反之，他讲逻辑与理性。

巴菲特观察，真正的投资家在全球一片悲观时心情大好，因为他们看清事情的真相，这是以折扣买进好公司的最佳时机。他说悲观“最低价最常见的肇因：我们喜欢在这种环境下谈生意，倒不是我们喜欢悲观，而是我们看中悲观造成的价格。乐观才是理性投资者的天敌。”

不管投资者悲观或乐观，都是投资人对未来看法的表白。预测未来如何怎么说都是捉摸不定的，而以情绪而不是研究决定乐观（或悲观）就更愚蠢了。

巴菲特解释：“我们不过是想在其他人贪婪时我们害怕，但其他人害怕时我们贪婪。”

我们不须比别人聪明，但是我们必须比别人更有修养。——巴菲特

介绍市场先生

要让弟子们看清情绪如何强势影响市场波动，并让他们体认到受情绪左右有多愚蠢，格雷厄姆自创了“市场先生”一语。巴菲特常与伯克夏股东分享市场先生的故事。

市场先生还有个可爱点，格雷厄姆说，他不介意人们对他摆谱。你不满意他的报价，明天他另提新价位。格雷厄姆告诫弟子：有用的是市场先生的钱包而不是他的智慧。如果市场先生露出愚蠢情绪，你可以不理或利用他，但如果你受他影响你就惨了。

成功要靠投资人做出好的企业判断，并要有能力不让自己掉进市场先生造成的情绪漩涡。

芒格了解心理因素对投资人的影响并呼吁正视之，相当程度地影响了伯克夏的操作。这也是他最重要的贡献。他尤其重视他所称的“错判心理学”，也就是到底是什么人性本质造成人们判断错误？

芒格认为主要的问题出在人脑在分析时习惯走捷径。我们太快做结论了，我们易于被误导，容易被左右。要弥补这种弱点，芒格发展出一套对他很有用的思考习惯。他指出：“我个人已习惯于两轨分析方式。第一，在理性考虑下，找到主导利益的因素为何。第二，当人们无意间自动进行这些动作时，下意识会作何影响；整体而言下意识的决定当然有些功能，但还是常常害我们处置失当。”

行为财务学

一、过度自信

数项心理学研究指出，发生判断上的错误一般都是因为人们过度自信。

自信本身不是坏事，但过度自信就麻烦了，在处理我们的钱财时造成的杀伤力更大。过度自信的投资人不仅仅替自己做了愚蠢的决定，也强烈影响整个市场。

我几乎是被强迫着面对错判心理学；我一直排拒它，直到我了解这种态度让我惨赔不堪。——芒格

二、反应过度偏误

人们过度重视少数的可能机会，以为他们发现了新趋势。尤其是，投资人习惯于注意最新收到的资讯，并遽下判断。因此最新的获利报告被他们当成未来获利的讯号。接着他们相信自己看到别人所未见，通过肤浅的推论急忙做出决定。

行为学者知道人们一般对坏消息反应过度，但对好消息又迟于反应。心理学家称此为反应过度偏误。

眼光短浅引发不理性反应的原因之一是心理学的另一主题：我们天生就怕赔钱。

三、怕赔

根据行为学派的分析，赔钱之痛远比赚钱之乐强多了。

人们要赚到两次才能弥补一次的赔钱。在五五比的赌注上，胜赔几率相同，多数人不愿冒险，除非赢的可能是赔的两倍。

这种心理叫做“不对称怕赔”。负面的作用远大于正面，是人性心理很基本的一面。

怕赔使投资人过度保守，付出极高的代价。我们都想相信自己做了好决定，因此我们守着错误决定，空盼事情会有转机。只要不赔钱卖出，我们就不必面对自己的失策。但如果你不停损卖出，你就错失了重新聪明投资获利的机会。

四、心头账

它指的是当周围环境改变时，我们改变对钱的习惯。我们有意在心里把钱放到不同“账户”，并以此决定钱要怎么用。

五、风险承受

就像磁铁会吸引周遭的金属，你的风险承受能力牵动所有财务心理的因素。心理概念是抽象的，而在日常决定买卖时又变得很具体。这些决定的共同点就是你怎么看风险。

对投资人而言，行为财务学的意义很清楚，就是我们怎么决定投资以及怎么选择管理这些投资，与我们怎么看待钱财很有关系。

集中投资的心理学

我们对心理学与投资的一切所知，都可在巴菲特这个人身上看到。他相信自己的研究，而不信好运。他行动前先设定深思过的目标，不因短期事件而动摇。他真正了解什么是风险，并安然接受冒风险的结果。

了解人类行为动态对你的投资很有用，理由有二：（1）你有了帮你不犯常见错误的指标。（2）你能看出他人犯错而对自己有利的时机。

我们都难逃会误判的错误，阻碍了我们的成功之路。在非理性行为浪潮中，只有少数维持理性的人能幸存。

（来源/《巴菲特胜券在握2》  文/罗伯特•海格斯壮）