【河之洲点评】对一个头在水下的人来说，即使是五分钟，也是非常漫长的。这就是我们很少使用借款的原因。目前最热门的投资方法是预测市场走势而不是进行企业估值分析。这种“时尚的”投资方法最近几乎赚了不少快钱。我无法证实、也无法否认这种投资方法是否健全。它超出了我的理解能力，也不符合我的脾性。我不会把自己的钱投入到这种方法上。

◆巴氏66年信：如果你不能加入他们，那就打败他们◆

Hochschild Kohn Co

这是一家私人拥有的Baltimore的百货公司，也是合伙基金有史以来首次协议买入整个企业的全部股份。在全面分析了这家公司的定量因素和定性因素、仔细比较了其内在价值和价格、深入考虑了其绝对收益及相对其他投资机会的收益后，我们作出了买入的决策。该公司拥有一流的管理层。如果不是认为HK的价格极富吸引力，我们也不会买入。因此，从某种程度上来说，这种基于成本的估值方法低估了HK的价值。对我来说，我们所有的持股都被低估了——否则我根本就不会持有。

市场预测

基本原理第六条：我不是预言家，并不会预测市场整体走势或经济波动周期。我们买入或卖出股票并非基于别人对股票市场的看法，而是基于我们对公司前景的判断。我们关注的是什么将会发生，而非何时将会发生。

对百货行业，我惟一能确定的就是12月份的销量要好于7月份。但是这并不重要。重要的是今年12月份的销售额同期增长率是否大幅高于竞争对手，我们为未来的12月份又做了哪些准备。

如果我们基于猜测和感情而非理智，来决定是否应该留在市场里，那我们就真有麻烦了！我们不会因为某些占星家预言股价将继续走低，就出售我们持有的定价合理的股票。相似地，我们也不会因为某些专家认为股价将继续走高就买入那些已被充分定价的股票。如果出现愚蠢的市场报价，你就应抓住机会好好利用它。

市场的存在不应该成为你的负担，忽上忽下的市场报价也不应影响你的判断。我并不会转向那种“如果你不能打败他们，那就加入他们”的投资哲学。我的投资哲学是“如果你不能加入他们，那就打败他们”。除了半导体和集成电路，我对技术一窍不通，因此，我们不会参与投资那些技术因素至关重要但又不能为我所理解的项目。

目前最热门的投资方法是预测市场走势而不是进行企业估值分析。这种“时尚的”投资方法最近几乎赚了不少快钱。我无法证实、也无法否认这种投资方法是否健全。它超出了我的理解能力，也不符合我的脾性。我不会把自己的钱投入到这种方法上，因此，我也不会将您的钱投入其中。

我保证，我会努力工作，抓住少数几个大机会，以赚取最多的利润。我愿意承担集中投资所带来的短期业绩波动的痛苦以换取长期业绩最大化。但是，我并不愿意为此去冒本金永久性重大损失的风险。

对一个头在水下的人来说，即使是五分钟，也是非常漫长的。这就是我们很少使用借款的原因。

（文章摘录：巴菲特1966年致合伙人的信）