【河之洲点评】1975年，普莱斯从大学毕业之后直接就开始了投资生涯。1996年，普莱斯将他的基金业务以不菲的价格卖给了富兰克林资源公司，富兰克林资源公司当时急于购入股票类基金。投资环境在20世纪80年代改善后，他们获得了巨大的成功，投资者也发现了他们的惊人业绩。每项投资都是在同对手赌博，只有一方是正确的，只有对这种证券有着更多的了解且更早了解的人才能赢得胜利。毫无疑问，对投资者而言，耐心就是力量，而在形势需要的时候，速战速决同样威力无穷。

◆股票投资需要纪律、耐心、专注、能力◆

先降低风险，回报将随之上升

价值投资组合中的便宜股票也被证实受熊市的影响小于其他股票。如果在市场低迷时你的表现并不太糟，你只需在市场回升时有不错的表现就能超过市场的平均水平。自那以后，他就有了明确的目标——每年复合回报率达到15%。

小聪明与大智慧

高科技公司普莱斯并不相信此类公司真能赚到钱，他强烈地感受到，仅仅因为虚无缥缈的希望而掏钱是多么可笑和愚蠢。考虑到他的长期业绩以及恪守其投资准则的历史，毫无疑问，他会远离这些最终被证实是泡沫的资产。

普莱斯并未被互联网风潮刮倒，他依然保持激情，这来源于他的价值投资准则和对华尔街市场的理解。我们可以将此次高科技股的疯狂直到泡沫破灭看作是投资史上的又一次疯癫行情，只是近些年来这种癫狂有更加具体的动机，而不仅仅是一群人在那里发疯。

IPO现象教给我们一个启示：别相信华尔街，自己承担风险。华尔街需要制造刺激，投资银行靠此获得收入。当游戏仍在进行、贪婪战胜恐惧、投资者一往无前时，价值投资将被抛在后面。放弃原则并加入疯狂的压力与日俱增，特别是对那些没有机构确保其能维持原有投资路线的经理人而言更是如此。但对那些能够等到市场热情结束的投资者而言——那些有耐心、工作有保障的经理人，当市场激情消退、恐慌蔓延的时候，机会将充满整个市场。

寻找便宜的股票

报纸是普莱斯稳定而丰富的信息来源，他并不特别关注经济方面的事情，他感到自己并不是这方面的专家。他会研究所有的公司并购案例，也会看看有关公司盈利不及预期、公司陷入困境、公司股价跌至新低等方面的报道。他对便宜股票的定义是股价较他所预测的内在价值低40%。

在破产进程早期，没人能对最终结果给出肯定的回答，持有优先级债券将更加安全。知识渊博的投资者可能会决定降低投资的标准，为获得更高的回报承担更大的风险。申请破产保护前。这意味着债权人将接受自己拥有的债务低于票面价值。

拥有现金的人可以同公司进行谈判，以非常有利的条件买下公司大量的股票或者债券，现在这种做法已受到限制。因为银行会将它们的贷款大规模地卖给事前准备好的买家。所有级别的债券在市场上被重新定价。

早做准备工作

可以给普莱斯的投资方法下一个定义。一是纪律。不要偏离评估标准，特别是当动量指标发出的信号诱惑粗心的人时。此外，不要仅仅因为其他方法当前更流行而改变你所形成的建立投资组合的策略。普莱斯的组合结构既能控制风险，又能提供出色的回报。二是耐心。分析完成之后，内在价值已被确定，不要追涨。要等到市场提供一个足够大的折扣，以获得安全边际。三是关注。不要被全球预期或宏观经济预测分散注意力，要么用这些预测，要么自己作出预测。了解一种证券比了解经济更容易，盈利方法就是利用这种了解。

最后是要做好准备工作。每项投资都是在同对手赌博，只有一方是正确的，只有对这种证券有着更多的了解且更早了解的人才能赢得胜利。毫无疑问，对投资者而言，耐心就是力量，而在形势需要的时候，速战速决同样威力无穷。

（来源/《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特及其他继承者》  文/布鲁斯•格林沃尔德）