【河之洲点评】人这一生大多数错误是因为忘记了真正想做什么。价值投资者所追求的投资目标，应该是通过股票投资，实现长期年化收益率最大化及永久性资本损失最小化。股票价格下跌只导致投资出现亏损对当前的投资决策并不重要，而去年某只股票的优异表现对今年的投资决策也不重要。

◆巴氏64年信：基金公司业绩不好五因素◆

合伙基金全年收益率为27.8%，道琼斯工业平均指数收益率为18.7%。去年股票市场整体表现抢眼，在这种情况下合伙基金跑赢道指已属不易。

这些基金公司人才济济，资源丰富，拥有数个世纪的投资经验，还可与被投资公司深入交流，但为什么它们无法打败被动的指数？

并不是由于愚蠢或者道德败坏，而更多是以下五因素作用的结果：

（1）集体决策。这或者有失偏颇，几乎可以肯定，杰出的投资管理只能是镜中月水中花；

（2）遵循公司投资政策及保持与其他大型投资机构相似的投资组合的倾向；

（3）制度限制，在目前的制度下，保持“中庸”是最安全的投资之道，特立独行的投资行为所带来的个人利益与需要承担的风险并不匹配；

（4）坚持非理性的分散投资策略；

更重要的是（5）惰性。

巴菲特合伙基金的合伙人所追求的投资目标，都是通过股票投资，实现长期年化收益率最大化及永久性资本损失最小化。

我的一个朋友——一个著名的西岸哲学家——坚称人一生大多数错误是因为忘记了真正想做什么。

投资的最终目的是什么？投资的最终目的是为了获得最大的税后收益而不是支付最少的税。税收不过是为达到这一目的需要考虑的一个因素。手段和结果不能混淆。

去年或者上个月某只股票的业绩并不构成买入或卖出的理由：股票价格下跌只导致投资出现亏损对当前的投资决策并不重要，而去年某只股票的优异表现对今年的投资决策也不重要。

要想避免最终缴税，有以下三种方法：

（1）把资产带进坟墓里去——这对我来说有些过于最终了——即使是最热衷于避税的人都会以复杂的心情看待这个方法；

（2）把资产捐赠出去——这样当然不用支付税收了，但同时也不能购买食品、支付房租了；

（3）把盈利输回去——如果你属意这种方法，那我不得不羡慕你——你真是太有勇气了！

（文章摘录：巴菲特1964年致合伙人的信）