河之洲点评：当一个人愿意静下心来理性思考的时候，幸运女神往往就要光临了。学游泳的时候就直接跳进水里，呛了水也未必是坏事。价值投资的学习，就要从呛水开始学起。

◆一个小孩儿买雅虎的投资故事◆

■去年的9月，我领到了人生中的第一笔工资，13100港币。工资单拿在手里的感觉，竟然让我联想到了“神圣”二字。

　　从此就要自己理财了，一定要给自己的钱找到一条好出路！一个多月以后，我踌躇满志地开了一个股票账户，大概觉得股票的图表看起来和我研究的信号处理有些联系，算是自己的一个优势吧……我的目标是每天赚1%，四年以后就有2个亿了！现在觉得挺奇怪的，当时我怎么没觉得自己疯了呢？如果这个目标真是可行的话，50年后我岂不是把整个银河系都拥有了？反正当时没想那么多，稀里糊涂就开始炒了。开始的一段时间每天1%的目标经常被大大地超额完成，没几天就赚了1万多。

　　广东有句谚语叫“食头胡，输掉裤”，是说打麻将第一个胡的人，最后往往输得裤子都没了。我比较幸运，输掉衬衫的时候就开始反思了：难道之前在网上看的那些RSI、MACD不靠谱？股票市场里到底是谁挣钱多？为什么？

　　当一个人愿意静下心来理性思考的时候，幸运女神往往就要光临了。巴菲特这个名字赫然进入了我的世界，并且稳稳当当地驻扎了下来。在巴老的指引下，我仔细地看完了本杰明格拉厄姆的《The Intelligent Investor》。如果把自己比作孙猴子的话，看完那本书的我就像是听到了菩提祖师的玄妙学问一样喜不自禁，我猴不停蹄地又买了《Snow Ball》、《The Interpretation of Financial Statement》和《The Essays of Warren Buffett》，并且到图书馆借来了《Security Analysis》和所有关于巴菲特的书。回想一下，好像以前还从来没有这么爱看书过。

　　在关注巴菲特的同时，我了解到了国内一些做价值投资的人士。首先知道的当然是巴老的二位“饭友”--- 段永平先生和赵丹阳先生。其中段永平学长我早有耳闻，因为我在浙大读书的时候就知道这位“有钱人”捐了很多钱给母校浙大。我想若是能得到这二位投资前辈的提点，必能少走很多弯路。可惜学长定居美国，只能在网上搜集关于他的资料细细钻研。而后来发现赵丹阳先生的赤子之心私募基金总部就位于香港中环的中远大厦，我得知后就很开心地写了封信到赵先生的办公室，希望能求得一位哪怕是“几字之师”。赵先生没有回信，这也是意料之中。但让我喜出望外地是，竟然被我找到了段学长的博客，而且段学长还会回复博客上的留言！真有种“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的感觉。

　　段学长的博客可谓价值投资人的一个宝藏，我在里面挖到了很多关于投资思想、投资心态的无形宝物，那些都是无价的。当然也挖到了一些有形的宝物，比如雅虎。

　　学长的博客里有几篇文章专门讲了他对雅虎的价值分析。我怎么讲都有抄袭的嫌疑，不如我赤裸裸地事先声明：以下分析，学自段永平先生，如有雷同，纯属我剽窃他的，如有分歧，纯属我没弄明白。

　　我第一次买YHOO那天（今年2月22号），它的市值是22B (B for Billion，以下同)。按照当时的报表，雅虎的Current Asset扣掉Total Liabilities大概有3.6B，而雅虎又持有30%多（间接）的alibaba.com和30%多的雅虎日本，按当时的市值（阿里巴巴11B，雅虎日本20B）大概值10B美元，这两项加起来有13.6B。也就是说，真正买雅虎的业务，用到的价格是22-13.6=8.4B。

　　雅虎09年的盈利是0.6B，运营所得的现金流还更多些，未来随着和微软的合作，盈利能力也许会更好。如果单纯就是这样一个资产，用8.4B的价格来买下来，应该说不算贵，但也不是格拉厄姆所认为的典型便宜股票。让雅虎变得真正便宜的是它手里握有的阿里巴巴集团40%的股权。巴菲特超越了格拉厄姆的地方在于他认识到了用普通的价格买优秀的公司比用便宜的价格买普通的公司更挣钱。雅虎这一普通价格的资产代表的不仅仅是普通的雅虎公司，它手里牵着的阿里巴巴是一个优秀的公司，一个有身价50B甚至更多的潜质的公司。

　　这就是我全部的分析。分析雅虎之前看了那么多的书，学了那么多新的概念，真正的分析结果就是那么两段。

　　不是吧？这么短？想想也挺奇妙的，上面那两段话就是我获得的全部关于雅虎的心得，而我就大部分能用的钱都投到YHOO上了。这算不算草率？我觉得不算。我所需要确认的只有两样东西而已：一是雅虎会不会变得更糟，二是阿里巴巴是不是一个优秀的公司。

　　雅虎的问题，段学长对Carol Bartz有信心，而我对段学长的眼光很有信心。阿里巴巴的问题，我的信心来自两件事，一是有位在国内的同学托我在香港买东西，然后说把钱打到我的支付宝上，二是去北京想看郭德纲相声的时候，被告知票在淘宝上买。这样和我们息息相关并且日益壮大的两个产品竟然可以免费赠送给YHOO的买者，怎么看都是一个便宜。

　　话又说回来了，一个领工资才半年的小孩儿，盯着投资标的再看多久能有更好的眼光呢？学游泳的时候就直接跳进水里，呛了水也未必是坏事。等到连“叉腰肌”在某个游泳动作中的卡路里消耗量都弄得一清二楚的时候再跳入泳池中，也许原来的同伴已经拿奥运金牌了呢。

　　这就是一个小孩儿买雅虎的故事。而故事并没有结束，第一，是后来又学习了更多关于投资的知识、认识了更多投资和金融领域的人，渐渐发现，许多大机构里价格昂贵、篇幅巨大的研究报告，其实还没有比两段话的价值高。第二，现在雅虎的价格比我第一次买的时候还要低，而我，也在继续买。□

（文章来源网络）