股票投资与为人处世，也没什么不同，好的品格和个性，在股票中依然也能表现得很好，这篇文章再次说明了这点，值得一读。 （河之洲）

 

好的个性比智商更重要

——安东尼.波顿谈优秀基金经理人的12项特质

　　

　　“劳伊·乔治（Lloyd George ）天生拥有敏锐的直觉，能透视文字和事物的表面—视力或许模糊，却能看清砖墙的另一边，或比众人更能看到远处的答案。

在这个行业，学问、学位、辩才、社会影响力、财富、名誉、有条理的心智、勇气都无足轻重。那正是伊顿（Eton ）和贝利奥尔（Balliol ）向来难以培育的天赋，仙女们未赐予的恩典，也是让所有其他天份相形之下如此低贱的天赋。他拥有“透视之眼”。”

——邱吉尔

我相信有12 项特质造就一位优秀的基金经理人：

1. “透视之眼”

基金管理就像下棋，而最优秀的经理人总能比竞争者多看几步。他们不只必须了解一项变化的立即效应，还要知道第二波的影响。

例如，人人都可以了解美元兑英镑汇价下跌是英国制造商出口美国的利空，但较不明显的是这对英国成衣零售商是利多（它们大部份产品从海外进口，而且以美元报价），对英国电视公司也是好事（他们买的许多高价卖座影片是以美元计价）。

基金经理人必须善于横向思考—能以切线式的思维看世界。他们必须随时准备质疑其他人视为理所当然的事物。

他们应该能看出今日受冷落，但未来某个阶段可能受投资人青睐的的公司具有哪些特质。一位优秀的基金经理人要慧眼独具。

2. 个性

拥有恰当的个性极其重要，而我相信其重要性超过智商。拥有相当程度的智力显然是必备条件，但即使有天才般的智力却没有适合的个性也无济于事。

一位优秀的基金经理人必须冷静，对成功和失败一视同仁。例如，他们必须不让手中大涨的持股冲昏头（当出现几档表现不佳的投资时也不能灰心丧志）。

我想太情绪化的人很难成为好的基金经理人。好的基金经理人应该谦虚（这是许多经理人缺乏的特质），并乐于犯错：错误是这个工作不可或缺的一部份。这是一种机率游戏，没有人能永远押对宝。

优秀的基金经理人能处理错误，并从中学习。他们必须心胸开阔，并喜欢提出疑问。他们也需要专心一致和持之以恒；这个工作每天随时都需要无比的专注，而且没有一刻能够松懈。

这是一场永不停止的竞赛，不容许你疲倦。不像其他许多工作，这个工作不靠计划进行，而是一个持续不断的过程，因此足够的精力与毅力是很重要的。

它永远充满挑战，而这种智力的挑战激发你与其他聪明的经理人竞争，而每天必须面对自己的表现成绩是一件既累人，但也很刺激的事。

3. 有条理

好的基金经理人做事有条有理。由于获得的资讯往往杂乱无章，优秀的经理人必须在如何处理工作上训练有素，而且因为你永远无法完全了解一家特定的公司或一个产业，因此有组织极其重要，许多缺乏经验的基金经理人因为缺乏条理而效率低落。

好基金经理人会计划一天的工作，以便他们努力达成目标，否则很容易让事件牵着鼻子走。

你一天中必须花部份时间来处理事件，但不能让它们占据一整天时间。此外，如果你不小心，可能被你的路透或彭博资讯荧幕迷惑住，最后花好几小时看它们却对你毫无助益。

一些非投资界的人常问我当天市场的情况如何，当我说我还没看时，他们感到极为惊讶。

这个工作有一大部份是消化资讯，不管是书面或电子的形式，或语音邮件、面对面的正式或非正式会谈的资讯。

有条有理才能应付这个工作的需求。通常我会在一天中特定的时间做特定的事（例如，在地下铁阅读书面研究，或在面对面会谈的空档时间或计程车上听语音邮件），而大部份基金经理人也会建立类似的每日工作规律。订出利用时间的优先顺序是不可或缺的方法。

4. 渴求分析

基金经理人喜欢知道事情的来龙去脉，他们不喜欢只有结论，而想知道完成结论的过程。他们想知道结果是如何演变来的，例如从开关到发亮的灯泡之间的过程—发亮的原因和灯泡如何运作。

我想所有基金经理人在思维上都很好奇。基金经理人随时都在问问题，都在思索。在投资上，没有任何东西可以取代你自己思考，每个人都得挪出时间来做这件事。

富达从内部的分析师团队培养大部份基金经理人，这种作法行之有年且效果很好，因为我们发现优秀的分析师可以培养成优秀的基金经理人。

我有一位资深的投资同僚，常问想加入我们投资团队的潜在分析师和基金经理人一个问题：“全世界有多少塑胶袋？”他对答案不感兴趣，而是对被问者如何回答这个问题感兴趣。

一位好分析师会开始从需求面想：全世界有多少购物者、他们在多少商店购物多少次；或从供给面想：它们如何制造，以及全世界有多少工厂，每座工厂的平均产量是多少，等等。

5. 讲求细节的通才

优秀的基金经理人必须对股票市场上他们研究的形形色色的企业和产业，都有相当深入的了解。他们对各领域的知识必须既广博又深入。

他们也必须有能力很快掌握新主题，只要几个小时的研究就能比一般投资人了解更多。

虽然不必拥有像专业分析师对特定产业那样深入的知识，但如果他们对各类产业和公司都有相当的知识，对工作将极有助益。

当我遇见其他成功的基金经理人时，他们广博的知识，甚至对与股票市场无关主题的了解，常常会让我刮目相看。

6. 渴望赢

基金管理是竞争最激烈的工作，而且和许多其他工作不同，你每天、甚至每个小时、每分钟都看到自己的表现。

葛兰瑟姆（Jeremy Grantham ）这么说：“投资管理事业创造不出价值，但它每年花费大约1％成本在这个赛局里。整个来说，我们就是市场，而既然有成本，集体来看我们必然绩效低于市场。

这就像打扑克牌，好的玩家必须把他的成本和获利转嫁给输家承担。要每年赢2％，你必须找到一个甘愿输4％的人..追随指数投资一定会挤压积极管理型经理人，直到它变成这个行业绝大多数人的作法为止。

最差的玩家会退出朴克牌局，转进追随指数投资。其余玩家的标准将因而提高..再提高..但幸好不断有新手加入牌局。”

在这个竞争而压力沉重的环境，基金经理人必须有想成功的动机。

7. 有弹性的信心

每一个基金经理人都必须对自己的看法有信心，但他们需要我所谓的有弹性的信心，或在证据改变时有能力改变他们的看法。

在投资中，确定与不确定间往往只隔一条细线，太有把握反而可能陷于不利—必须随时抱持开放的心思。

有时候心存怀疑是好事，太过头则是坏事，因为过度怀疑会从每一件事找缺点而怯于行动。我认为太爱怀疑的人当不了优秀的投资人。

好的基金经理人必须避免过度自信，或不计代价固执己见。如果你从不准备改变想法，就无法做好这个工作。

事件常发生在无法意料的时候，如果因此而推翻了投资前提，经理人必须准备好承认出差错，并继续向前进。

8. 勇于不同

优秀的投资经理人是“自己的主人”，是能独立思考而不过份受传统想法束缚的人，而且往往乐于接受挑战。

最重要的是，他们乐于违抗众人的想法，不受众人怎么做的影响。大多数人乐于追随众人，因此逆向投资变成是异类而非规则。

经常有人问我，与众不同是我生来就有的个性，或是后天学来的。我想这可以学习得来，但许多叛逆者是天生如此。

许多我最好的投资，在执行当时常觉得不安心（包括我一些较成功的市场判断）。通常等一项投资变得“安心”时，特别是在好转或扭转颓势的情况，你想投资就已经太迟了。

一位优秀投资者不在乎别人怎么想，尽管凯因斯说“世俗的聪明教导我们，对声誉来说，从众而失败好过违逆众人而成功”。

9. 了解自己

基金经理人必须了解自己，知道自己的长处和短处，并设法弥补短处。此外，我相信一位优秀的基金经理人，必须找到一种适合自己个性的风格或方法，并且持续使用这种方法。

在股票市场有很多方法可以赚钱，而基金经理人必须找出对自己有效的方法，并一以贯之采用它。我不相信经理人能样样方法都精通，又能长期地在不同投资风格中转换。

基金管理很像是一种个人活动，最后的决定最好是由个人决定。民主无法造就优秀的基金经理人。

10. 经验

注意崔恩（John Train ）所称的“伊卡鲁斯症候群”（Icarus syndrome）—“最危险的莫过于信任一个年轻、而且曾有一段时间表现很好的狂热者—我称之为伊

卡鲁斯症候群。

他以命定灭亡的悲情撞毁在下一个空头市场的地面..我想看到的是一位受过艰困时期考验的经理人，一位善战的老兵”。经验极有价值。

正如马克·吐温（Mark Twain ）说的，“历史从不重复，但它有相同的韵脚”—同样的模式确实经过一段时间会再度发生，而除非经历过完整的经济与股市的循环，就称不上经验“老练”的投资人。能把今日的事件放在历史背景下看确实很有用。

此外，一位优秀的基金经理人从不停止学习—我就是如此。

11. 诚实

诚实是必要条件。诚实就是对投资人、公司和同僚诚实，但同样重要的是，对自己诚实。

12. 常识

最后一项特质看起来很稀松平常，被列在我的清单也许会令人惊讶，但我相信它是重要的特质，而且往往被低估。

当投资中面对新的或不寻常的事物时，我永远会回到第一个原则—这是否合理？你会很惊讶，这常常避免我做出以后我会很后悔的事。

当事情好得不像真的时，它可能就不是真的。每次我结束与一家公司会谈后，如果还是不了解为什么会有某种产品的需求，或还不知道某件事运作的方式，那就是警讯—虽然其他人似乎不这么认为。

例如，第一次有人向我解说固定比例债务担保凭证（CPDO ）这种风险较高、较复杂的新型重包装信用商品时，我认为这种产品并不合理。我怀疑经过近来的信用危机后还会有人发行它。

许多投资人把投资看作比较轻松的事，因此想方设法寻找捷径。没有任何东西可以取代你自己思考。

优秀的基金经理人来自各式各样的学术背景，我并不认为一项条件只适合某一种工作，而不适合其他工作，而且我相信一位优秀的基金经理人需要质与量并重的许多特质。

最重要的是，切记在判断绩效时，想在短期内（例如连续三年内）区分绩效是归功于运气或判断力，将十分困难。

技术纯熟的投资人，需要时间让机率转变成对他们有利。每一位优秀的经理人都会碰上绩效不佳的年头。我有三年就是如此，分别在1989 年、1990 年和1991 年。