中报业绩同比增长11.3％。公司10年中期实现营业收入1.32亿元，同比增长50.1%；实现归属股东净利润0.24亿元， 同比增长11.3％；每股收益（全面摊薄）0.24元。

     低毛利产品比重高影响利润增长。上半年信号电源产品收入8182万，同比增长21%，表现应属中规中矩，而公司综合 毛利率为37.9%(同比下降12.2%)，使得公司利润增速远低于收入增速；地铁综合供电系统解决方案(北京轻轨大兴线)新产 品收入1647万，毛利率仅4.5%；其他产品(为客户代采购)收入1786万，毛利率19%；这些低毛利产品拉低了综合毛利率。 我们判断下半年随着公司主导产品信号电源系统(毛利率50%以上)比重上升，公司盈利能力将有所提高。

     期待下半年高铁市场订单。公司目前在手待执行订单1.54亿，可推算出上半年新接订单约1.2亿，表现并不突出，我 们认为上半年为高铁/地铁项目招标淡季是主要原因；可喜的是公司在京沪高铁先导段/虹桥枢纽等重点项目上获得2000多 万订单，体现了公司产品的综合竞争实力，我们认为随着下半年京沪高铁全面招标开始，公司有望取得更多合同。

     铁路建设跨越式大发展，轨道交通电源市场进入高度景气期。近年来全国铁路建设进入了跨越大发展时期，必然带来 该行业需求的迅猛增长。根据测算，2010-2014年，信号电源系统市场总需求达51.5亿元，年均10.3亿元；通信电源系统 市场总容量达39.7亿元，年均7.9亿元。预计仅此两项产品就可为公司带来未来5年91亿元的庞大市场空间，行业需求复合增速为30%。

     风险因素：铁路/轨道交通项目投资进度受国家宏观调控政策影响显著。

     盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司10/11/12年EPS为 0.84/ 1.20/1.70元，10/11/12年PE 44/ 31/22倍.我们认为公司核心产品信号电源能够保持铁路市场领先地位，同时积极开 拓城市轨道交通市场，预计公司信号电源产品将保持35%以上的复合增长，长期看好公司投资价值