加载中…恒瑞医药有点累,三季报点评
(2008-11-05 22:19:23)
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鸡蛋里挑骨头股票 |
同比增长10%，每股收益0.53 元，低于我们0.58 元预期。三季度单季营业收
入同比增长21%，净利润同比增长-14%，每股收益0.16 元。三季度新增2100
万投资收益和公允价值损失，影响了净利润增长，剔除公允价值和投资收益影
响，前三季度主业净利润增加62%，每股收益0.72 元。
毛利率持平，整体运营质量和效率较好：08 年前三季度毛利率同比持平，受
来曲唑、七氟烷等高毛利产品增长较快影响，三季度毛利率比上半年提高1.3
个百分点。前三季度期间费率同比下降3.2 个百分点，07 年期间费率较高是
因为有投资正收益，公司通过费用平滑利润。公司前三季度应收帐款周转天数
100 天，存货周转率97 天，虽然应收增加、应付减少导致公司经营活动现金
流同比下降幅度较大，但公司现金余额余额超过4 亿元，经营质量较好
发展战略清晰，最好的长线医药品种：公司发展战略清晰，非专利药努力在
质量、服务和品牌方面建立核心竞争优势，争取进入国际市场；并通过一定时
间将专利药打造成未来盈利的中流砥柱。公司年内可能执行15%所得税率，我
们上调2008 年主业盈利，2008-2010 年主业带来的每股收益分别为1.00 元、
1.24 元、1.50 元，同比增长90%、24%、20%，考虑投资收益和公允价值影响，
2008 每股收益0.82 元。我们只能依据主业对公司价值做出评价，根据我们的
盈利预测，公司2008-2010 年预测市盈率分别为30 倍、25 倍、21 倍，当前股
价虽已反映公司内在价值，但公司无疑是A 股最好的长线医药投资品种(我认为是
较为合理).
司2008 年可能获得高新技术企业，并执行15%所得税率。我们上调公司2008 年主业
盈利，2008-2010 年主业带来的每股收益分别为1.00 元、1.24 元、1.50 元（之前预测
0.95 元、1.23 元和1.50 元），同比增长90%、24%、20%。考虑投资收益和公允价值
影响，2008-2010 年每股收益分别为0.82 元、1.24 元和1.50 元（目前我们没有考虑股
票留下对2009 年的影响）。
我们只能依据主业对公司价值做出评价，根据我们的盈利预测，公司2008-2010
年预测市盈率分别为30 倍、25 倍、21 倍，当前股价虽已反映公司内在价值，但从产
品梯队看公司无疑是A 股最好的长线医药投资品种，我们维持买入评级。
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