1.1 中证500股指期货合约介绍

　　中证500股指期货合约标的为中证指数有限公司编制和发布的中证500指数，交易代码为IC。中证500股指期货合约仿真交易自2014年3月21日开始，合约交割月份分别为交易当月起连续的两个月份，以及三月、六月、九月、十二月中两个连续的季月，共四期，同时挂牌交易。

　　2015年3月16日，中金所发布《中证500股指期货合约》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所中证500股指期货合约交易细则》（征求意见稿）。根据最新的征求意见稿，中证500股指期货合约的合约乘数为每点人民币200元。合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。合约以指数点报价，合约的最小变动价位为0.2点指数点，交易报价指数点为0.2点的整数倍。中证500股指合约每日涨跌幅度为上一交易日结算价的±10%。中证500股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的8%。合约到期交割方式为现金交割。合约最后交易日为合约到期月份第三个周五，遇法定节假日顺延。合约最后交割日同最后交易日。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点五。交割手续费标准为交割金额的万分之一。

　　中证500股指期货交易采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。集合竞价时间为每个交易日9:10-9:15，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。连续竞价时间为每个交易日9:15-11:30（第一节）和13:00-15:15（第二节），最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30（第一节）和13:00-15:00（第二节）。

　　1.2 中证500股指期货与沪深300股指期货对比

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图1 中证500股指期货合约（征求意见稿）与沪深300股指期货合约对比

2.1 中证500现货指数介绍

　　为反映市场上不同规模特征股票的整体表现，中证指数有限公司以沪深300指数为基础，选择A股市场中小市值的500只股票构成指数样本构建了包括大盘、中盘、小盘、大中盘、中小盘和大中小盘指数在内的规模指数体系，中证500指数是中证500股指期货合约的标的指数。

　　中证500指数于2007年1月15日正式发布，基日为2004年12月31日，基点为1000点。中证500指数又称中证小盘500指数（CSI Smallcap 500 index），简称中证500（CSI 500），上海行情代码为000905，深圳行情代码为399905。说它是小盘，其实也是相对的。中证500其实是A股规模最大前800名活跃股票中的后500，前300的叫沪深300，而再细分出上海市场前50为上证50。

　　中证500指数综合反映证券市场中等市值公司的整体状况，与沪深300指数互补性强，能覆盖更多股票范围。如果推出中证500股指期货，市场机构的交易策略就更加丰富，能够满足多种类型的风险管理需求，也能够促进市场机构产品创新的能力。

　　2.2 中证500指数编制方法

　　2.2.1 中证500指数的成份股选取：

　　步骤1 样本空间内股票扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票；

　　步骤2 将步骤1中剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；

　　步骤3 将步骤2中剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。

　　注：样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成：

　　◆非创业板股票：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深A股（非创业板股票）中排在前30位；

　　◆创业板股票：上市时间超过三年；非 ST、*ST 股票，非暂停上市股票。

　　2.2.2 中证500指数的指数编制：

　　中证500指数的计算方法同沪深300指数

　　中证500指数以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。计算公式如下：

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　　指数计算中的调整股本数系根据分级靠档的方法对样本股股本进行调整而获得。要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分级靠档两个因素。分级靠档的方法如下表：

　　表1：分级靠档的方法

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　　举例：某股票自由流通比例是5%，低于10%，采用自由流通股本为权数；若自由流通比例为33%，对应的加权比例为40%，故将总股本的40%作为权数。

　　2.2.3 中证500指数的成分股调整：

　　中证500指数的样本股原则上每半年调整一次。每次调整的样本比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在400名内的新样本优先进入，排名在600名之前的老样本优先保留。

　　特殊情况下将对中证500指数样本进行临时调整。发生临时调整时，由过去最近一次指数定期调整时备选名单中排名最高的股票替代被剔除的股票。在2014年12月，由于例行的成分股变动，中证500分别新纳入和剔除了50只成分股，具体公司如下图所示：

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图4 中证500新纳入50只成分股                图5 中证500新剔除50只成分股

2.3 中证500指数历年走势

　　中证500指数自上市以来，最低1513点；目前处于持续创新高状态，其中6000点大关于2015年2月27日突破，7000点大关于2015年3月23日被突破。最近这轮大涨行情从2014年5月19日创出3075.36点低点后开始持续了将近一年，截止2015年3月23日，收报7017.15点。

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图6 2007年1月2015年3月中证500走势图          图7 主要指数近7年走势对比

　　2.4 中证500市场代表性

　　截止3月23日，全部A股总市值为50.52万亿，中证500指数市值为6.81万亿，中证500市值占全部A股市值13.48%，自中证500指数编制以来，中证500市值占比在2007年最低为5.83%，之后几年时间内，中小板上市加速，因此中证500市值占比也稳步提高，但去年年底的指数行情中，蓝筹和中小板走势分化，中证500指数占比下降。

　　截止3月23日，全部A股流通市值为38.40万亿，中证500指数流通市值为5.94万亿，中证500市值占全部A股市值15.47%，自中证500指数编制以来，由于主板处于全流通周期，因此即便中小板上市加速，但也没有主板流通速度快，所以中证500流通市值占比较初期下降。

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图8 中证500总市值对比                 图9 中证500自由流通市值对比

　　2.5 中证500指数行业权重分布及表现

　　根据Wind一级行业分类，截止3月18日，中证500指数权重最大的三个行业是工业、信息技术和材料，权重分别为23.84%、15.51%和15.15%。权重最小的三个行业是日常消费、公共事业和能源，权重分别为5.94%、3.12%和2.10%。

　　今年至3月18日，十个一级行业中，信息技术行业涨幅居首，为55.06%，金融行业涨幅位居末尾，但仍录得正涨幅。

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图10 中证500指数行业权重分布图        图11 中证500指数分行业今年至3月18日涨幅排名

2.6 中证500指数样本分析

　　中证500指数样本股构成是以中小企业为主，总市值在100亿以下的企业有182只，总市值在100-199亿的企业占大多数，共263只。总市值在200-299亿的企业占41只，300-399亿的有11只，而仅有3只样本股总市值超过400亿元。

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图12 中证500样本股总市值分布            图13 中证500总市值最大的10只股票

　　2.7 中证500指数估值水平

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图14 2007-2015年中证500指数市盈率、市净率走势 图15 中证500指数与A股、中小企业板估值水平对比

　　截止2015年1月，全部A股滚动市盈率为18.36倍，市净率为2.27倍，相比而言，中证500指数股指有中小企业股特色，较中小企业板而言，中证500指数股指优势较为明显。

　　按照中证500一级行业指数分类来看，在十个一级行业中，金融地产行业估值水平较低，行业滚动市盈率、市净率分别为30.60倍、2.97倍。能源，原料行业市净率也较低。

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图16 中证500行业滚动市盈率                 图17 中证500行业市净率

2.8 中证500指数波动特征

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图18 中证500历史波动率

　　截至到3月23日，最近一年，中证500指数20日波动率均值为16.68%，50日均值为22.97%，100日均值为22.19%，200日均值为18.62%。

　　2.9 中证500指数分红水平

　　目前上市公司中优质蓝筹股已接近成熟证券市场水平，而中证500成份股剔除了主要上市蓝筹公司，因此就分红水平而言，中证500指数股息率在沪深300及全部A股中最低。

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图19 中证500指数与A股、沪深300指数2014年股息率对比 图20 中证500指数2014年年度分行业股息率对比 单位：%