在网友在博客中这样问我：

你好！ 孙老师。如何看待大秦铁路2010年流动比率 0.4876，速动比率0.4474；2011年三季度，流动比率0.6203，速动比率0.5287.谢谢您！

教科书上的经典说法是——企业的流动比率应不低于2，速动比率不低于1。按这样的衡量标准，大秦铁路（601006）的流动比率和速动比率确实偏低。但是，具体问题要具体分析，我认为，投资者不必太过担心大秦铁路的短期偿债能力。在下面，我们主要分析大秦铁路的流动比率，这是因为其存货占流动资产的比例低（2011年9月30日为15%），流动比率和速动比率相差不大。

图1：大秦铁路流动比率

单位：亿元

首先，从图1中我们可以发现，大秦铁路的流动比率自2010年9月30日达到最低点后就逐步攀升。如果没有意外，凭借着强劲的盈利能力（2011年前3个季度，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为15.40%），大秦铁路的流动比率未来仍将继续提高。

其次，2010年6月30日和9月30日大秦铁路流动比率急剧下降的原因是收购资产。大秦铁路2010年半年报中有这样的陈述：

本公司分别于2009年11月10日和2009年11月27日召开第二届董事会第十三次会议和临时股东大会并通过决议，将采用向不特定对象公开募集股份的方式增发不超过20亿股人民币普通股（A股），募集资金约165亿元用以收购太原铁路局运输业务的相关资产（其中包括一项联营公司投资）和负债（以下称“收购”），并以现金形式向太原铁路局支付收购对价约327.9亿元，相关《资产交易协议》已经签署。于2010年6月28日，本公司与太原铁路局签订了《资产交易协议之补充协议》，并同意在本协议生效6个月内，由本公司向太原铁路局支付50%的转让价款，首次付款应满足国有产权转让相关规定，付款金额达到52亿元。本公司于2010年6月29日利用自有资金完成了首笔收购对价款支付，付款金额52亿元。

2010年9月30日大秦铁路的流动负债急升，其中“其他应付款”由上年末的61.24亿元猛增到257.90亿元，增长了3.21倍，3季报的解释是——尚未支付的收购对价款增加。

如果不是因为收购太原铁路局相关资产这一事件的影响，大秦铁路的流动比率应该不会像现在这么低。此前，2010年3月31日，大秦铁路的流动比率已经达到1.33，速动比率达到1.22。

最后，大秦铁路流动比率低还因为其资本结构与资产结构不匹配，如果公司有意改变这种情况，流动比率就会得到一定改善。大秦铁路的资产负债率并不高，2011年9月30日仅为36.11%。只不过，在公司的负债中，流动负债占了45.43%，而与此同时，流动资产占资产的比例仅为10.17%。

图2：大秦铁路的负债构成

2009年4季度前，大秦铁路几乎没有非流动负债，这使得其流动比率极低。这种情况随后发生了改变，2009年12月公司发行了135亿元的中期票据（期限分别为5年和3年），于是我们看到其流动比率迅速提高。

大秦铁路近来流动比率的改善也有非流动负债增加的功劳。2011年8月，公司发行了40亿元的公司债券，在《募集说明书》中有这样的字句：

截至2011年3月31日，本公司流动比率和速动比率分别为0.53和0.48，较2010年末分别增长0.04和0.03，仍处于相对较低水平。本期债券发行后，募集资金将全部用于偿还银行贷款，预计本公司的短期负债占比将有所降低，流动比率和速动比率进一步提升，从而降低公司的财务风险。

2011年9月30日，大秦铁路的短期借款为19.50亿元，比上年末减少了84%。假设大秦铁路8月份发行了60亿元公司债，将短期借款全部偿还，则其流动比率可以提高到0.71。

从大秦铁路流动负债的构成来看，大部分为无息负债，可以认为是公司与供应商相比处于强势地位的体现（例如，2011年9月30日应付账款为35.36亿元，而应收账款仅为24.21亿元）。因此，未来继续通过偿还流动负债的可能性不大，积攒现金成为提升流动比率最为可能的选择。鉴于铁道部正处于资金窘境中，预计未来大秦铁路的流动比率和速动比率不会太高，但仍以达到1以上为好。

表1：大秦铁路的流动负债

单位：亿元