有网友问：

请教 孙老师一个问题。今天宇通客车召开股东大会表决配股问题，拟募集不超过25亿，可是宇通的净资产才21.5亿（2010三季），相当于再建一个宇通了。如果效益不如预期怎么办，而且这么快的增长，管理层能应付过来吗。另外现有的净资产就可以支持4万辆的年产量，而融资25亿为什么只增加了1万产量。我已经投了反对票。不知孙老师对这种大量融资怎么看。谢谢。

我的回答：

一次融资相当于将净资产翻倍，宇通客车此举确实有激进之嫌。我对这个行业了解不多，主要从财务角度对你的观点发表一下看法。

现有的净资产可以支持4万辆的年产量，而融资25亿只增加1万辆的产量——这种比较不够科学。

我认为，比较新增产能与原有产能对应的资本支出即固定资产和无形资产（主要是土地使用权）支出更为合理。注意，要用原值去做比较，因为固定资产和无形资产的原值才是企业最初耗费的成本。

             备注：固定资产和土地使用权为2010年半年报数据。

从表中数据来看，与原有产能相比，新增的1万辆产能似乎性价比并不高，与其它上市公司相比也是如此。以承德露露为例，原来30万吨的产能对应的固定资产和土地使用权为5.74亿元，而计划在郑州建厂新增产能6万吨，预计投资（除铺底流动资金外）为1.41亿元，新旧（单位）产能所耗费的资金相差不大。

由于宇通客车股东大会会议资料披露的信息较少，我们不能判断为什么新建产能这么“贵”。

不过，宇通客车配股前资产负债率较高，2010年3季度末为72.51%，不排除公司有借配股将负债率降下来的打算。