专家：不赞成中化集团收购加拿大钾肥

　　王佑

　　在澳大利亚铁矿石巨头必和必拓公司（下称“BHP”）向加拿大钾肥公司（PotashCorp，下称“加钾”）股东发出386亿美元收购意向之后，全球钾肥企业及业内都在关注此事的发展。

　　昨天，多位钾肥行业资深人士向《第一财经日报》记者表示，他们不赞成中化集团参与收购加钾，否则中方将陷入到难以自拔的地步。

　　中化集团资金实力不够

　　多位行业人士对本报指出，中化集团不能在这场收购中被外资所“忽悠”，既要看到自己的实力，同时更要注意产能过剩问题。

　　此前本报曾报道过，中化集团2009年的总资产约为1700亿元，但公司并没有透露过其年度利润。一位钾肥界人士表示，中化集团一年的利润估计在100亿元左右，“假如用400亿美元甚至更多的现金去收购，意味着企业要付出几十年的利润，才可补上这笔费用。”

　　另一位行业资深专家杨先生说：“假设必和必拓收购加拿大钾肥，只有把钾肥的年度FOB价定在不低于450美元/吨的基础上，才可能获得合理回报，尽快收回收购成本。那么，各个钾肥企业、投资者将会为了获得巨额利润而迅速将这种成本极低的产品扩产。届时，市场会严重的供过于求，价格又会下跌。这样，必和必拓将会尝到亏损的滋味。”

　　事实上，这种假设并不是不存在，有些企业已有过惨痛教训。

　　2007年，中国进口钾肥941万吨。但由于中国与Canpotex、BPC等销售联盟（代表加拿大钾肥、俄罗斯钾肥等生产商）在2008年签订了提价400美元/吨的协议，国际、国内钾肥需求一落千丈。

　　中国无机盐工业协会钾盐分会原会长、钾肥行业权威专家魏成广告诉本报，2008年全球钾肥价格暴涨后，当年各钾肥需求国都没有按原计划订货，原先5000万吨的订货量只销出去了一半。

　　另外2008年、2009年，我国进口钾肥量跌到了514.2万吨和198.32万吨，回到了2004年以前的水平。而且，钾肥价格也从2008年8月的每吨4600元巅峰时期，跌落到了如今的2500元左右。

　　2009年，中化化肥（00297.HK）就因为上年进口的高价钾肥销售亏损和库存跌价损失，导致营业额下挫了40%，公司的股东应占亏损达到14.44亿元人民币，出现了10年来的首次业绩下滑。

　　“中国需求”被夸大

　　必和必拓在写给加钾股东的信中，还专门提到了中国、印度等发展中国家对钾肥的需求，为投资者描绘了一幅看似“灿烂”的图景。

　　魏成广表示，中国钾肥的需求会继续增长，但是中国的自身产能也在快速提升，海外公司不能以“中国需求”作为卖点来混淆是非。

　　杨先生指出：“我国钾肥的真实需求是1000万吨上下，如果其价格上升到了2500元/吨，需求将可能被抑制20%左右。”他说，一旦价格暴涨，采购量必将大幅下降。

　　“中国依然需要进口钾肥是事实，但中国自己的钾肥产能、产量在不断扩大。”魏成广说。

　　2005年到2009年，中国钾肥产能分别为207万吨、234万吨、249万吨、320万吨、573万吨，正在快速增长。

　　张明也指出，基于钾肥对农业生产、粮食丰收和农民增收可能造成的重大影响考虑，我国政府近几年加大了对钾矿资源的勘探开发力度，启动了数个50万吨/年以上的大型钾肥建设项目。不仅如此，我国还加大了海外寻找钾盐的步伐。通过与国外合作，增加国内钾肥供应量和产量。加上其他企业在境外建设的钾肥项目，境外开发钾盐项目累计产能将达800万吨，这些项目最迟将在10年内建成。

　　“全球钾肥市场在未来不长时间内，也将会发生明显的变化。”魏成广称，玻利维亚、巴西、刚果等国家都在发展自己的钾肥，几年之后，全球格局将会发生较大变化，钾肥行业不会是一两个企业就能说了算的。

我的感想：

    必和必拓收购Potash一事最近颇为引人注目，若非如此，可能还不会有这篇报道，这篇报道好就好在让我们更清楚地了解了钾肥这个行业。

    其实，如果寄希望于中国企业去收购Potash，其报价从理论上讲不会高于必和必拓——人家是准备买过来后提高钾价来牟取暴利的，而我们是希望中国企业买过来后平抑钾价的。

    企业毕竟是企业。

    然而，必和必拓却还不肯出高价。消息刚出来时，有券商评论道，“如果未来BHP报价进一步提高，将可能引发对钾肥资源的重估，提升钾肥股的估值水平。”只可惜，对382亿美元的价格是否合理，分析师未予置评。反倒是报道中的专家们从企业的角度进行了分析。

    看完这篇报道，对盐湖集团致力于钾盐综合利用更加认同了。