昨天央行公开市场进行1800亿元7天期逆回购操作，单日净投放1500亿元，随后央行又对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。目前，流动性是市场担心的主要问题之一，但现在央行应对流动性明显更有经验，连续两周每周投放货币超3000亿，使用了逆回购、MLF等多种工具，使得到目前为止货币市场利率只是小幅上升，基本保持了稳定，这就意味着重演钱荒之类流动性危机的概率极低。同时，由债券信用风险引发的股市调整，很大程度上是市场担心无风险利率上行，从而降低股票市场的相对收益，但如果货币市场利率能保持稳定的话，也能一定程度上消除此种担忧。 

    对于A股市场而言，由于生态链的变化，使得目前出现了很多新的市场状况，最典型的就是诸如看长做短、频繁波段、暴涨暴跌等，这与投资者形成的国家队高抛低吸的共识相吻合。其实尽管国家队在市场中的操作会一定程度上影响投资者的操作节奏，但我们还是应该关注大方向和大趋势，最好的选择就是在大方向下调整节奏。那A股的大方向是什么呢？我们认为至少二季度，还应是一个震荡向上的过程。且不提经济复苏和流动性的影响，单就管理层态度来看，呵护之情也是相当明显，这体现为近来很长一段时间，管理层基本没有什么明显的利空表述，对于市场的利空传闻也会给予及时澄清等等。而昨天，财新一篇“央行窗口指导 4月信贷压至月初计划70%”的报道，下午才出，晚上就发了更正，也让人不得不由此产生联想。除了管理层态度外，上市公司也对自己的股价颇为关注，这从众多上市公司大比例高送转也可见一斑。这决定了市场上行的大趋势。但同时，这种上行又不会是逼空式上行，会更多地体现为震荡向上，因为有了去年股灾的教训，管理层对市场节奏的把控会更加稳健。所以我们给二季度的定调是一个震荡向上的过程，在这个过程中，一个是4月底，一个是6月份，这两个时间点需注意由国内外因素所引发的短线震荡。 

    目前市场走势体现为4月底的震荡，我们认为这个调整不会改变始自3月初的反弹趋势，超短线的修复性反弹也依然可期，投资者仍可重点关注修复力度以适时调整仓位。