美国资本市场是全世界规模最大、交易最活跃的市场，总市值约18万亿美元，占全球股市总市值将近40%。尽管受到次贷危机和美元贬值的影响，美股市值作为全球老大的地位正面临欧洲资本市场的严峻挑战，但是在人们心目中，美国仍是全球金融中心。

美国资本市场是一个多层次、全方位的市场体系，其结构图如下：

       纽约证券交易所（New York Stock Exchange，NYSE）

1792年5月17日，24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了《梧桐树协议》（Buttonwood Agreement），1817年3月这个组织更名为“纽约证券交易委员会”，即纽交所的前身。1863年正式更名为纽约证券交易所。

1996年纳斯达克NASDAQ凭借其完全无纸化交易（通过电脑指令下单）取代了当时的纽交所，成为是全球最大的证券交易所。然而十年以后，2006年6月1日，纽交所与泛欧股票交易所（Euronext）合并，更名为纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext），成为第一家真正的全球性的证券交易所。泛欧股票交易所是由荷兰阿姆斯特丹、法国巴黎、比利时布鲁塞尔和葡萄牙里斯本等多家证交所合并而成的。合并以后的纽约泛欧交易所集团击败了伦敦证交所、东京股票交易所、纳斯达克和瑞士证交所，再次成为全球最大的股票交易所，包括位于五个国家的六个股票交易所和六家衍生金融产品交易所，是全球规模最大、最具流动性的证券交易集团，为全球投资者及上市公司提供最多样化的金融产品和服务，在公司上市、现金股票、股票与利率衍生产品、债券和市场数据等方面处于世界领先地位。纽约泛欧交易所集团的全球总部位于法国巴黎和荷兰阿姆斯特丹，美国总部仍是纽约，在北京也设有代表处。

截止到2007年12月31日，纽约泛欧交易所集团共有3,900家上市企业，全球总市值30.4万亿美元，平均每日成交金额1,412亿美元。集团还包括纽约泛欧交易所集团创业板（Alternext）和纽约证券交易所增长市场（NYSE Arca）。致力于为中小型企业打造融资平台的创业板Alternext 有119家上市公司，总市值5,500万美元；NYSE Arca的交易品种主要是交易型开放式指数基金（ETFs，Exchange Traded Funds）和上市交易票据（ETNs，Exchange Traded Notes），总市值2.8亿美元。不同板块的上市规则不尽相同。

今年1月17日，纽约泛欧交易所集团又与美国证券交易所（AMEX）就收购事宜达成了最终协议，交易尚待美国证券交易所会员以及包括美国证券交易委员会SEC和美国司法部在内的监管机构的批准，预期将于今年第三季度完成收购。这项整合能够使纽约泛欧交易所集团成为美国第三大期权交易市场，并再次巩固集团在指令执行、市场占有率、ETFs和封闭式基金的上市和交易方面的领导地位。

花旗银行Citigroup Inc.（代码：C）、通用电气General Electric Co.（代码：GE）和通用汽车General Motors Corp.（代码：GM）等老牌蓝筹股都在纽交所上市。纽约泛欧交易所集团本身在纽交所上市，股票代码：NYX，2006年11月20日股票收盘价达到历史高点108.26美元，目前股价只有45美元左右。

网址：www.nyse.com。

       美国证券交易所（American Stock Exchange，Amex^®，简称“美交所”）

就成交量而言，美交所是仅次于纽交所和纳斯达克的美国第三大证券交易所，在交易型开放式指数基金（ETFs）和其它衍生金融产品的发展过程中起到了至关重要的领导地位。目前美交所有381支ETFs、25个指数期货、700余家上市公司（以中小型企业居多）和20多支企业债券、17支控股公司存托凭证（Holding Company Depositary Receipts，HOLDRs）以及350余种结构性金融产品在此上市交易。

网址：www.amex.com 。

         纳斯达克（National Association of Securities Dealers Automated Quotations system，全国证券交易商协会自动报价系统，缩写“NASDAQ”，中文将缩写音译为“纳斯达克”）

纳斯达克成立于1971年，是全球第一家也是最大的电子证券交易系统。区别于传统的有形的股票交易所，比如纽交所、美交所和其它地方性证券交易所，纳斯达克没有固定的交易场所，完全通过电脑报价和下单（也可通过电话下单），因而属于“场外交易所”（Over-the-counter market, OTC，又称“柜台交易所”）。

有人误认为场外交易市场就是非正式的市场。实际上，包括纳斯达克在内的所有采用电子系统进行报价、交易活动的无形市场（NASDAQ、OTCBB、粉红单市场、第三市场）都属场外交易市场（OTC市场）。

纳斯达克又分为全国板块（NASDAQ National）和小资本板块（NASDAQ Small Cap），前者的上市公司主要是大型企业，后者主要针对中小型企业。

一般而言，纳斯达克的上市公司以高科技企业为主，微软Microsoft Corp. （代码：MSFT）、英特尔Intel Corp.（代码：INTC）等企业都在此上市。尽管网络科技的神话早已破灭，纳斯纳克仍是高科技企业的孵化器。

截至2007年12月31日，共有3,135家企业在纳斯达克上市，总市值超过4.2万亿美元。

纳斯达克的拥有者和管理者是纳斯达克OMX集团（NASDAQ OMX Group, Inc.），该集团是由纳斯达克和和北欧证券交易商瑞典OMX合并组成的。NASDAQ OMX Group也在纳斯达克上市，交易代码：NDAQ。去年12月24日，股价达到49.12美元，目前下跌到30元以下。

 网址：www.nasdaq.com 。

投资者可以通过澳洲少数几家证券经纪公司买卖美国股票，包括CommSec和Tricom公司等，佣金比例可能差异比较大，有兴趣的投资者可以参考上一期《理财》杂志《如何选择合适的网路股票经纪》一文。

表1、部分美国大盘股

数据来源：雅沪财经，截至2008年7月24日

       场外证券交易行情公告榜（Over the Counter Bulletin Board，OTCBB，又称“招示板市场”或“布告栏市场”）

OTCBB是由全美证券商协会（NASD）所管理的一个柜台证券交易实时报价服务系统，属于纳斯达克系统的OTC。有人把OTCBB称为NASDAQ OTCBB，实际上它们是独立的两个市场。不少中介为误导投资者和拟上市公司，把OTCBB说成就是纳斯达克。

OTCBB为不在NYSE、AMEX和NASDAQ挂牌交易的权益证券、认股权证、基金单位、美国存托凭证（ADRs）以及直接参与项目（DPPs）提供及时报价、成交价和成交量等信息。OTCBB自1990年6月开始运作，最早是将一部分粉红单市场的优质股票转到OTCBB交易，受美国证券交易委员会SEC（Securities and Exchange Commission）监管，上市的企业均在SEC注册。任何市场和公司的动态都能从OTCBB官方网站和其它主要财经网站上获得相关信息。

在OTCBB交易的证券超过3,600个，做市商数量达到201家。 尽管很多上市公司的股价都在1美元以下，OTCBB却并非像外界传言的那样交易不活跃，以2007年为例，OTCBB平均每天成交47,749笔交易，日交易金额为1.73亿美元。

和主板市场（纽交所、美交所、纳斯达克）不同，OTCBB对申请上市的企业没有财务上的要求，也不收取年费。1999年1月起，SEC要求OTCBB 市场挂牌的公司定期提供财务报告，对于经常不能按时提交财务报表的企业予以摘牌处理（并非退市，而是退到粉红单市场）。然而那些达到主板上市要求的企业也可以从OTCBB升板，最近一年中就有103家企业从OTCBB“毕业”。

由于上市门槛低，OTCBB成为很多中小企业上市的最佳起点，其中不乏中国中小企业，上市途径大多为买壳上市（又称“反向兼并”，Reverse Merger or Reverse Takeover）。但是由于缺乏良好的投资者关系管理、企业本身经营和融资理念的问题，不少中国企业登陆OTCBB后，乏人问津、股价低迷，甚至从OTCBB退居粉红单市场。但也不乏佼佼者，成功实现以OTCBB为跳板，升级到美国主板市场。

网址：www.otcbb.com

       粉红单市场（Pink Sheets）

粉红单市场可以看作是再低一级的OTCBB市场，在还没有电脑的时代（1904年），美国柜台市场就是每天把证券价格用粉红色的纸公布送到全国，1971年纳斯达克正式成立，1990年又把粉红单市场上的一部分优质股票转移到场外证券交易行情公告榜，OTCBB宣告成立。剩下的仍在粉红单市场上交易。

在粉红单市场上市的企业不需经过SEC注册，也不强制公布财务报表，算是OTC市场中的初级股票市场。但是它不是纳斯达克系统的OTC，而是隶属于独立的私人机构Pink OTC Markets Inc.，有自己独立的自动报价系统——OTCQX。粉红单市场是美国唯一一家不需要进行财务信息披露的证券交易机构。

目前粉红单市场上交易的约有4,000余家公司。由于这些企业既不需要向SEC注册，也没有上市条件和披露财务信息的要求，因而算是“未上市证券（Unlisted Securities）”。他们包括：

1、  由于不满足上市标准或财务披露要求而从纳斯达克或OTCBB退市的证券；

2、  为了避免财务披露而主动从OTCBB退到粉红单市场的证券；

3、  至少有一家做市商愿意为其提供报价的证券（粉红单市场的做市商目前有230余家，主要是金融服务机构，也包括美国十大投资银行）。

尽管粉红单市场充斥着很多几分钱的股票（Penny Stocks），但也有个别股票、以及其他国家发行的、无需披露财务信息的“无保荐的美国存托凭证（Unsponsored ADR）”在粉红单市场的交易价格甚至超过100美元。

网址：www.pinksheets.com

       第三市场（The Third Market）

第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大宗交易的市场，交易的证券是在交易所上市的，但是交易是在场外进行的。属于场外交易（OTC）市场。

第三市场产生于上世纪60年代，由于当时最低佣金的限制，大笔的股票交易费用很高，为减轻大额交易费用的负担，为获得较低的佣金服务，那些买卖上市股票的投资者便寻找在场外市场经营的、非交易所会员的交易商。由此形成挂牌上市股票却由非交易所成员经纪人在场外交易的渠道。

       第四市场（The Forth Market）

第四市场是投资者之间直接交易在证交所上市的证券，没有经纪人介入的证券交易市场。

表2、非美国企业在美国三大证券交易所原始股首发（IPO）的上市标准

资料来源: www. cnpre.com