首现要约收购方式   增持再升级

   张志伟

    通宝能源2月5日披露，大股东山西国电将通过要约收购方式增持其5%的股份，这在上市公司大股东增持潮中尚属首例，此消息对上市公司股价的提振起到了立竿见影的作用，通宝能源5日跳空高开，以4.32元/股收盘，远高于2月4日收盘价4.15元/股，也高于大股东要约增持价4.2元/股。

    实际上，山西国电对通宝能源的持股比例并不低，2008年半年报显示，山西国电对通宝能源持股46.39%，山西国电前不久又曾增持通宝能源2%的股份，目前，山西国电已持通宝能源48.38%的股份，一旦完成5%的增持份额，山西国电将绝对控股上市公司。山西国电此举可谓是高明之招，表达了要加强对上市公司的控股地位的决心，同时有力地提振了低迷的上市公司股价。通常的收购方式有两种：协议收购和要约收购，要约收购和协议收购相比最大的特点要约收购时效性，通常在短时间内完成收购。山西国电以追求时效的要约收购的方式高调增持，是有其内在逻辑的。

   首先，上市公司投资价值凸显。单从年后的大宗交易数据看，大宗交易去年11月份成交量为7.8亿股，12月份更是达到16.0亿股，创下了历史最高水平，2009年1月份，成交量减少至2.8亿股，年后大宗交易更是少有问津，交易寡淡，从大宗交易获取廉价大小非，套利二级市场的“生意”沉寂。说明在流动性较为宽裕的情况下，对经过大幅调整的A股市场，金融资本的价格越来越得到认同。

   其次，股价攀升，兼并成本上升。重拳经济政策的积极效果不断显现，刺激年后A股回暖，大盘接连上涨，量价配合得当，大有攻城拔寨，登高望远之势。股价攀高对上市公司存有野心的大股东而言，并非好事，意味着增持成本上升。山西国电“心急火燎”的通过要约收购方式快速地增持通宝能源，其中的道理不难被理解。从成本角度考虑，山西国电如此要约收购，一方面避免了因增持而可能触犯的全面要约收购义务，另一方面也降低了收购成本。

   其三，增强自身竞争的需要。从历史看，每一次经济周期到来，必然是一次资产重组，全面洗牌的过程。中国正处在产业升级的关键阶段，兼并重组有其必要性和必然性。从宝胜能源看，电力行业有较强的垄断性，存在许多壁垒，同时目前一些电力公司的股价已经接近净资产，并且电力行业未来预期较好，这些因素都对产业资本构成了很大的吸引力。从山西国电来看，山西国电旗下各类资产比较丰富，如何利用好上市公司这一平台是山西国电的难题，在过去几年中，山西国电曾几次表现出注资、整合等意图，此次增持不失为较好的时机。

   增持，是金融资本觊觎产业资本所采取的果敢的“涉水”行动。根据12月份证监会公布的数据显示，增持金额持续增大，并产生“羊群效应”，从央企扩大到民营企业。此次山西国电的要约增持，又开增持方式之先河，也意味着增持升级不断，正向纵深发展。