投资实业还是投资股票

张 崎

       和一个亲戚聊天，她有两个以前的同事想自己离职创业，开牙医诊所，问她是否投资。我不太懂这个行业，但是我自己深有体会，牙不好胃口就不好~另外我的病历本上差不多一半的就诊记录都是看牙。从国外来看，牙医也是高收入行业，风险还远远小于其他医生。

       但是是否要投资这个牙医诊所呢？我给她分析优劣，任何行业都有以下两个公式，

       收入-支出=利润 （1）

       收入=单价*销量 （2）

       企业发展都要考虑增收节支，投资牙科诊所，刚开始不会有利润，只有付出。诊所的目标客户是谁？他们的收入水平如何？能够承受的价格是多少？他们对于私人诊所的信任度如何？诊所的成本支出包括房租，水电，物料，人工，税费，这些每年要多少，而营业收入的增加是什么规律？

         诊所如果连续几年没有盈亏平衡前，股东们的家庭收支如何平衡？家人是否对此足够支持？假设度过了几年投入期，企业发展起来了，瓶颈又是什么？是稳守还是扩张？

作为小股东，如何获得收益？是现金分红吗？未来怎么退出？

         后来我整理了牙科医院唯一一家上市公司通策医疗（600763）2007-2015年的年报给她。这个公司完全是靠自身积累滚动发展起来的，2006年股改之前，是著名的“德隆系”成员，后来因为德隆出事搞得快倒闭了。浙江富商收购了杭州齿科医院，注入这个企业，自己占了30%左右的股份，然后慢慢发展起来。
       2007年公司的营业收入是8000万左右，净利润是1000多万；2015年增长到7亿多，净利润近2个亿，但这里有一块非经常性收益，如果刨除这个，净利润大概是1.3亿不到。8年增长了近10倍，年化增速大概是30%。这个企业没有融资过，就是靠齿科医院自身现金流慢慢做起来的，近年已经在全国各地铺开，这两年还开始进入生殖健康领域，目前这块业务没赚钱。

       这个企业最大的问题是估值偏高，尤其是不算非经常性损益，这两年利润增速只有15%不到，目前市盈率却有50倍；第二个问题是生殖健康领域发展前景不错，但目前没有盈利，一直在侵蚀牙科的利润，不知道要亏多久。第三个问题是，如果有新的牙科医院上市，原来唯一的稀缺性不在，很可能会损害企业的估值水平。

       相对来说，投资牙科医院股票的好处是容易变现，在分享行业成长的同时可以继续做本职工作，获得现金流养家，资金有多还可以长期投资股票，来平抑市场波动的风险。另外不像自己开诊所，有点孤注一掷的感觉，投资股票初始投入不需要特别大。

         两千多年前，残疾人司马迁在《史记·货殖列传》中写道，无财作力，少有斗智，既饶争时，意思是在你无产时只能靠体力去赚钱，在你少产时就要靠智力去赚钱，在你财力雄厚的时候就要靠对时机的把握来赚钱。

       雪球大V“唐史主任司马迁”有个图非常不错，贴在这里，与君共勉。