夸父追日与超日追责

张 崎

作为一个拥有五千年历史的文明古国，中国不乏各种神话传说，“夸父追日”就是这样一个故事。夸父与太阳竞跑，想摘下太阳，放到人的心里。他一直追到太阳落下的地方，因为口渴喝干了黄河、渭河的水，又去北方的大湖，但半路渴死了。他遗弃的手杖化成桃林，成为人类的桃花源。一般认为“夸父追日”反映了中国先民战胜大自然的困境、追求光明的美好愿望，笔者写“夸父”取其“追日”之意。

国庆长假最后一天，中国首例公开发行上市的债券超日太阳违约案终于初现曙光，以江苏协鑫能源为首的9家单位将组成联合体成为超日重整案的投资人，帮助上市公司还债并恢复生产。江苏协鑫还承诺，将使超日2015、2016年净利润不低于6亿、8亿元，并在2015年实现恢复上市。

根据重整计划，超日太阳将以现有总股本为基数，按照每10股转增约19.92股的比例实施资本公积转增股本，共计转增16.8亿股。该等转增股份将无偿转给江苏协鑫等九家单位，条件是九家单位需提供14.6亿元资金用于偿还债务，此外若超日通过处置境内外资产和借款等方式筹集的资金低于5亿元，由9家单位负责补足。重整计划对债权建立了分级偿还制度：职工债权和税款债权全额受偿，有财产担保债权按照担保物评估价值优先受偿，普通债权20万元以下部分全额受偿，超过20万元部分按照20%的比例受偿。

备受瞩目的超日债因担保物价值严重不足（按照债券受托管理人中建投当时的说法追加担保物价值19亿元），每张超日债债权金额本息合计约111.64元，可优先受偿约3.06元，剩余约108.58元作为普通债权。还有一个好消息是长城资产管理公司提供了8.8亿元的担保，限于对超日债的投资者进行偿付，先决条件是有关超日重整计划各表决组均表决通过。

对于这次债务重组，债券持有人普遍表示欢迎，因为他们有望获得本息全额兑付；对于股东来说，通过债务重组实现公司恢复上市，也能够挽回投资损失；而江苏协鑫实现了借壳上市，其他8家财务投资者因为低廉的股权成本（每股不到1元）也有望获得巨大的资本利益。那么，谁受到了损失？谁躲过了惩罚？这值得我们思考。事实上，超日债的发行就存在许多瑕疵，在超日公司盈利明显下滑的情况下中信建投仍启动销售程序，上市前业绩多次变脸并最终亏损，以至出现了债券上市仅一年就暂停上市、两年就无法支付利息这样匪夷所思的情况，超日公司和中信建投都难辞其咎，而公司实际控制人很可能通过这次债务重组“全身而退”，实在是说不过去。

笔者认为，如果没有追责机制，违规成本如此低廉，那么超日的故事一定会在A股市场不断重演，整个资本市场都将成为埋单人。追求光明的美好愿望不能停留在神话故事里，希望有关部门在妥善处理好超日债违约案后尽快启动追责机制，还投资者公道。（本文发表于2014年10月12日《文汇报》）