“银粉”看好银行股的逻辑

张 崎

这里说的“银粉”并不是银色的粉末，而是网络语言，指银行股的“粉丝”（英语fans音译，即爱好者、支持者）。笔者身边就有不少“银粉”，长期看好并大量持有银行股，他们的口号是“有钱存银行不如买银行股”。

银粉的逻辑说起来其实也很简单，就是便宜。目前上市的16家银行，股价最贵的不过10元出头，与高高在上的创业板股票相比堪称“白菜价”。从估值来看，银行股的市盈率只有4－5倍，股价还低于净资产，有的更是打了7－8折。此外，银行股的盈利能力非常突出，净资产收益率长期保持在20％甚至更高，且每年盈利还能有一定幅度的增长。

之前颇受诟病的银行“圈钱多、分红少”的情况最近也显著改善，近两年很少有银行从股市融资（主要也是股价低于净资产了无法融资），国有大行分红率基本保持在盈利的35％，股息率（红利除以股价）高达7％；规模小一些的股份制银行分红率参差不齐，但有些也上调到盈利的20－30％，股息率超过5％。

当然在看到银行股显著投资价值的时候，也不能忽略一些问题，比如随着贷款规模扩张，银行业不良资产总量也在快速膨胀。尽管加大了坏账处置力度并追加了风险准备计提，但银行整体不良率仍有所提升，今年银行业中期不良率已经超过1％。个别银行部分区域出现了较为严重的问题，如某股份制银行浙江地区出现亏损，区域风险拖累了经营业绩增速。

银行在不良贷款余额以及不良贷款率双升的同时，虽然也加大了资产减值准备的计提力度，但由于新发生不良贷款较多以及加大不良贷款的核销，拨备覆盖率仍较年初大幅下降，风险防范能力有所降低。由于产业结构调整还在延续，产能过剩行业不良贷款问题尚未完全暴露，银行业未来资产质量仍存在潜在风险，而逾期贷款中的保证、抵押贷款增长较多，未来存在连锁反应的隐忧，存量消化有较大压力。

近期，上交所组织14家银行中期业绩路演，从 9月1日至19日每个交易日都有银行举行业绩说明会。上交所有关负责人表示，在利率市场化和宏观经济“新常态”预期下，市场和社会各界针对上市银行经营发展情况存在各种疑问，为引导上市银行提高透明度，强化投资者沟通交流，参照其在香港的惯常做法，在内地召开业绩说明会。这14家银行均为“沪港通”的投资标的，上交所表示，希望通过“银九月”扎实推进蓝筹市场建设，做活蓝筹市场。笔者也期待在“银九月”之后会有一个充满收获喜悦的“金十月”。（本文发表于2014年9月7日《文汇报》）