宏观数据回稳 债市供应增加

张 崎

近期披露的一些数据显示，宏观经济有回稳趋势，其中三季度GDP同比7.8%略高于市场预期，而9月CPI同比增长3.1%也较预期值略高。短期经济数据虽略超预期，但去年以来GDP同比一直在7.5%附近波动，缺乏明显趋势；CPI虽略有起伏，但主要保持在3％上下运行，央行货币政策不会明显放松。

10月以来交易所回购利率相对正常，1天回购利率基本维持在3％附近波动，市场资金相对宽裕，但是债市依然表现不温不火，部分券种还出现一定幅度下跌。这是什么原因呢？笔者认为这与近期债市供应增加有一定关系。今年上半年由于债券市场整肃以及6月“钱荒”，债券发行数量锐减，但近期随着市场逐步回稳，又有较多公司债、城投债发行，粗略计算本月已不下500亿规模。供给增加一定程度上会影响发行利率，进而也对市场现有的债券价格形成压制。

目前交易所5年期国债品种收益率约4％，新近发行的品种收益率还要高一些。而存续期类似的较低等级信用债收益率约9-10％，个别品种更高；信用等级AA以上的品种收益率维持在6-8％。资金面相对宽松，债券收益率也不错，应该说目前是较好的投资债券时机，而短期货币政策会继续保持相对平稳，理论上也有利于债券保持稳定。

从配置的角度讲，目前投资者可以继续持有收益率较高的信用债券，并逐步增加高分红的权益性资产投资，通过资产组合中股债合理搭配来实现理想的投资回报。现在不少银行股每年分红收益率超过5％，整体估值处于历史最低水平，其净资产收益率普遍在20％左右，但市场仅给予1倍市净率、5倍市盈率，这是多年罕见的投资机会，逢低参与长线持有预期会获得不错的回报。（本文发表于2013年10月24日《新闻晨报》）