继续增加高分红的权益性品种配置

张 崎

近日一系列重要经济数据陆续披露，整体情况与市场预期基本一致，受此影响债券市场表现尚可，交易所企债现券稳步走高，而可转债受益A股回升影响整体攀升。

央行数据显示，4月末金融机构外汇占款余额27.363万亿元，当月新增2944亿元，这是外汇占款连续五个月增长，扣除顺差和外商直接投资（FDI）后的金融资本与热钱流入约200亿美元，与前两月基本持平。目前央行操作以对冲为主，在继续实施正回购的同时，上周央行时隔17个月后重启了央票发行。上周四央行发行了100亿3个月期央票，本周继续发行了两期合计440亿的3个月央票，收益率基本在2.9％左右。央行重新使用央票工具，主要是为了保持基础货币平稳增长和货币利率基本稳定。今年以来外汇占款激增，前4月增量达到1.5万亿，而央行持有国债仅为1.5万亿，随着外汇占款进一步增长，通过正回购融资的质押物可能不足，央行必须启用央票来对冲外汇占款。

上周披露的4月CPI同比增2.4%略高于预期，回升的主要是食品价格，但5月初以来鲜菜价格明显回落，预计5月CPI由于基数原因会比4月略高，上半年整体仍在3％以内。4月PPI同比降2.6%略低于预期，环比降0.6%，表明经济依然疲弱。目前市场流动性依然较为充裕，但通胀温和、工业品价格偏弱，经济复苏乏力，预计货币政策回归中性而不会显著收紧。

今年以来中国经济增长略低于预期，但人民币持续升值，目前美、日、欧等主要经济体利率均低于1％，而中国基准利率高达3％，套利热钱大量涌入使得人民币汇率虚高，外汇占款激增。在国内经济转型，短期难以降息的背景下，央行应对手段应考虑多样化，加大汇率波动幅度，增加套利热钱的风险。

随着货币发行不断膨胀，货币购买力日益下降，合理配置家庭资产已经成为每个人的迫切需要。单纯储蓄，固然在本金安全的情况下能获得一定利息收益，但未必能够抵消通胀；合理安排股票和债券投资有助于实现家庭财产的保值增值。目前普通个人能参加的交易所债市存续期5年左右的信用债收益率基本都在6-7％，与类似期限的国债相比仍要高出3－4个百分点，具有一定的投资价值，但考虑到去年以来累计涨幅巨大，投资者在参与时也要结合自己风险收益偏好合理选择。

笔者认为，从配置的角度讲，目前应该考虑继续增加高分红的权益性资产投资。虽然股市呈现结构性差异，中小市值和蓝筹股表现可谓“冰火两重天”，那些业绩增长明确、市盈率较低、分红收益率超过存款利率的权益性品种走势颇为沉闷，但此时恰恰提供了逢低参与的机会。另外，可转债兼有股性和债性，可作为“防守反击”品种适当参与。(本文发表于2013年5月17日《新闻晨报》)