货币不会显著收紧 逢低配置蓝筹股

张 崎

近日统计局披露了4月份的居民消费价格指数(CPI)和工业生产者价格指数(PPI)。4月CPI同比上涨2.4%，其中食品价格上涨4%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.9%。另一方面，4月PPI同比下降2.6%，其中采掘工业价格下降8.2%，原材料工业价格下降4.8%，加工工业价格下降2.5%。CPI和PPI同比 一升一降，环比情况也一样，4月CPI环比3月上升0.2％，PPI环比3月下降0.6%。

从数据看，4月CPI同比增速略高于预期，回升的主要是食品价格，但5月初以来鲜菜价格明显回落，预计5月CPI由于基数原因会比4月略高，但上半年整体应该在3％以内。4月PPI同比降幅略低于预期，环比继续下降0.6%，表明经济依然疲弱。目前市场流动性依然较为充裕，但通胀温和、工业品价格偏弱，经济复苏乏力，预计货币政策回归中性而不会显著收紧。

央行时隔17个月后重启了央票发行，周四发行100亿3个月期央票，招标价格99.28元，参考收益率为2.9089％。央行重新使用央票工具，主要是为了保持基础货币平稳增长和货币利率基本稳定。今年以来外汇占款激增，前3月增量达到1.2万亿，而央行持有国债仅为1.5万亿，随着外汇占款进一步增长，通过正回购融资的质押物可能不足，央行必须启用央票来对冲外汇占款。当天央行还进行了370亿元的28天正回购，中标利率为2.75％。

今年以来中国经济增长略低于预期，但人民币持续升值，目前美、日、欧等主要经济体利率均低于1％，而中国基准利率高达3％，套利热钱大量涌入使得人民币汇率虚高，外汇占款激增。在国内经济转型，短期难以降息的背景下，央行应对手段应考虑多样化，加大汇率波动幅度，增加套利热钱的风险。

央行的数据显示，截止到3月末广义货币已经超过100万亿，居民储蓄存款去年底就超过了40万亿，并且近20年来一直以每5年左右翻一番的速度在增加。虽然统计局披露的CPI不是太高，但货币的真实购买力却下降较多。在这种情况下，如何合理进行投资理财，尽可能在控制风险的前提下获得更高的投资回报，依然是值得我们每个人思考的问题。

目前存续期5年左右的信用债收益率基本都在7％以内，且大多向6.5％靠拢，虽然与类似期限的国债相比仍要高出3－4个百分点，但也要结合自己风险收益偏好合理选择。笔者认为，从配置的角度讲，当前可考虑逐步增加高分红的权益性资产投资。

近期股市呈现结构性差异，一些新兴产业小市值股票在资金推动下持续大涨，而那些业绩增长平稳、市盈率较低、分红收益率超过存款利率的权益性品种表现平平。小市值个股累积涨幅过大消耗了市场较多资金，估值泡沫也较为严重，如果未来业绩增长不达预期、IPO重新启动，以及限售股解禁后集中减持，都有可能导致板块出现整体下挫；而那些估值便宜分红不错的大市值股票尽管暂时表现沉闷，却提供了逢低参与的机会。（本文发表于2013年5月12日《文汇报》）