高分红的股票投资价值不亚于债券

张 崎

10月下旬信用债受获利回吐因素影响略有调整，但上周后期以来债市整体表现稳健，再度出现回升，部分品种创出新高，市场资金成本下降以及更多追逐固定收益的资金纷纷涌入债市，收益率水平有所下降。

去年10月以来，多数信用债经历了一波大跌后快速回升，并在今年初进入稳步上升趋势，虽然7月份以后受获利回吐影响调整了一段时间，但近两个月来信用债再度回升，不少存续期5年出头的债券收益率下降了40-50个基点，那些前期已经除息、税前收益率在7％以上的品种表现出色，市场交投也颇为活跃。

近期披露的经济数据显示，9月CPI为1.9％，PPI为－3.6％，通胀继续保持温和水平，但工业品价格依然有所下降。CPI已经持续多月低于存款基准利率，未来随着物价涨幅进一步得到控制，央行仍有降息可能，长期看对于债市有正面影响。另一方面，前三季度GDP为35.348万亿元，同比增长7.7%，其中三季度增长7.4%，环比看三季度增长2.2%；9月规模以上工业增加值同比增9.2%，也好于8月同比增8.9%的数据。周四披露的10月PMI为50.2%，比9月回升0.4个百分点，重回临界点之上，表明制造业生产保持增长，且增速连续两个月加快。央行货币政策有所转向，连续通过巨额逆回购释放流动性，市场资金相对充裕。

目前存续期3－5年的国债品种收益率约3％，10年期品种收益率约3.5％，与1年期存款利率相比优势不大；而不少存续期5年以内的企业债税后收益率在5％以上，比存款基准利率高出2-3个百分点，对投资者仍有一定吸引力。此外，股市依然处于底部区域徘徊，投资者在资产组合中也可以适当增加权益类品种的配置。近期不少经营业绩不错的银行股和公用事业股跌至净资产附近，有好几十家公司分红收益率超过存款基准利率。经营业绩和分红比率稳定的企业具有不亚于债券的投资价值，在股市行情转暖的时候，持有这些股票可获得远远高于债券的投资回报。

笔者多年观察，股票和债券走势呈现较为明显的“跷跷板”效应，只有极个别年份（如去年）会出现“股债双熊”的特点。投资者可以根据自己的风险收益偏好均衡配置债券和股票的仓位，起到“削峰填谷、以丰补歉”的效果。（本文发表于2012年11月9日《新闻晨报》）