宽松措施或令股市逐步回暖

张 崎

近期欧美相继出台一些宽松措施，以避免债务危机升级、刺激经济复苏。本周先是德国宪法法院有条件通过欧洲稳定机制（ESM），接着是美联储推出了第三轮量化宽松措施（QE3），引起全球金融市场较大的波动。

ESM是欧盟立法通过的一个永久性机制，由欧元区各国按照其在欧央行的股本比例出资，在一级和二级国债市场购买国债，向危机国政府或金融部门提供援助性贷款或其他融资。ESM的规模约8000亿欧元，目前已经确定80％的出资额，德国出资额约占四分之一。扣除之前欧洲央行提供给希腊、西班牙等国约3000亿欧元的贷款，ESM还能贷款约5000亿欧元。

ESM机制能否有效化解欧洲债务危机还需要进一步观察，从金融市场的表现看，前期疲软的欧元汇率出现回升，一些深陷泥潭的债务国的债券收益率明显下降，股市也大幅上涨，希腊股市6月以来涨幅逾60％，西班牙股市涨幅亦超过三成，似乎投资者对欧债得到解决颇为乐观。

美联储推出的QE3，主要是以购买抵押贷款债券为主，每月购买400亿抵押贷款支持证券(MBS)，以增加宽松程度。美联储没有说明总规模和期限，并将继续执行此前卖短期国债、买长期国债的“扭转操作”，同时继续把联储基金利率目标区间设在零到0.25%之间，预期该超低利率的水平将会确保被维持到2015年年中。

美联储主席伯南克表示，QE3的根本目标是为了促进就业，如果经济形势不见好转，美联储将继续执行债券购买计划。他认为，美联储推动的新措施能够对促进经济复苏有利。

购买MBS会降低其与国债的利差和融资成本，对地产市场形成扶持：刺激新屋、成屋销售，拉动地产投资；另一方面，房价反弹，使得居民资产升值，利于消费。

如果美联储这轮QE3延续到2015年，总规模可达万亿美元。投资者对美联储的相关措施感到十分振奋，当天的金融市场被注入了“强心针”。黄金、原油价格大涨，而股市主要指数也创出四年多来新高，当然由于美元大量“注水”，前期强势的美元汇率回软。

短期来看，由于全球经济同步放缓，大宗商品价格上涨对各国影响不大，但中长期看各国经济复苏节奏差异，对于农产品、原油进口依存度不同、资本流动趋向变化均可能推高新兴市场通胀，也将在一定程度对于货币政策宽松形成制约。

近期国内股市也有所回升，但由于8月经济数据不达预期，指数上涨幅度有限，国防军工、水泥、工程机械、有色金属板块在事件驱动下表现较强。预计随着政府稳增长政策持续推进，低迷较久的股市可能逐步回暖，交易性机会也会增加。（本文发表于2012年9月16日《文汇报》）