拥有平常心才能成为长久的赢家

张 崎

7月以来债券市场出现了小幅调整，虽然央行连续下调两次基准利率，但市场却不为所动。笔者认为，这与上半年市场表现较强势有关，而近期债市供给增加也是市场回软的原因。

今年上半年很多企业债延续去年四季度的涨势大幅走高，净价涨幅都超过10％，算上利息收入，半年有15％左右的收益。如果使用正回购套作的方法，用几倍的杠杆可以轻松获得30-40％的收益。除了个人专业投资者外，不少债券基金也是这样操作的，今年上半年债基净值增长较多，杠杆交易的贡献很大。可能一些债券基金经理满足于上半年较高的回报，近期减持了一些涨幅较大的企业债，并从资产配置角度考虑买入一些存续期较短的国债。但历史数据也显示，从较长周期看企业债的涨幅始终要大于国债。

中债网近期发布的债券托管数据显示，截止到8月末国债、政策性金融债、企业债托管量分别为7.21万亿、7.55万亿和2.05万亿，分别较上月末增加1161亿、1307亿和398亿；另外中期票据也增加934亿至2.24万亿。市场规模的扩大一定程度上影响了供求力量对比，对债市短期价格构成压力。

不过，债券价格固然有短期波动，但历史上看少有违约发生，只要持有到期本金安全无虞，并能获得利息收益，低于面值买入还会获取资本利得。从投资的角度讲，保持平常心很重要。股票市场看着很热闹，尽管近期指数创出40多个月的新低，但每天仍有不少涨停的股票，让投资者心动不已。但是投资风险和收益并不匹配，大部分投资者并不具备股市投资稳定获利的能力，而债券恰恰可以为耐心的投资者带来稳定的盈利。

笔者平时也和不少投资债券的朋友交流，发现他们知识结构水平普遍高于投资股票的朋友，对于宏观经济、货币政策的了解有时候还在笔者之上。另一方面，他们的投资收益率也不低，因为除了持有债券获得利息收入，还有通过正回购融资的杠杆交易手段放大利润，此外可转债这个兼具股性和债性的品种也是他们攻守兼备的利器。

这些朋友与其说是债券投资者，不如说是价值投资爱好者和风险厌恶者，他们有着足够的耐心，而且精于算计，在股市和债市都是游刃有余。当然他们的交易并不频繁，而且对于手续费用“斤斤计较”，往往不受券商的欢迎，但这并不妨碍他们成为长久的赢家。

目前不少经营业绩不错的银行股和公用事业股跌至净资产附近，有些分红收益率超过了存款基准利率。这些朋友也经常根据自身的风险收益偏好和市场情况合理配置权益类和固定收益类品种，因为他们清楚，在行情转暖的时候持有股票可获得远远高于债券的投资回报。（本文发表于2012年9月7日《新闻晨报》）