央行加息窗口正在打开

张 崎

债券市场周四依然表现平稳，上证国债指数收盘报127.60点，较上日跌0.05％。多数券种涨跌轻微，010619少量成交，跌逾5％，对指数有一定影响。

近期债券市场稳中有升，国债指数已经创出历史新高，这主要是流动性充裕，一些银行储蓄资金通过购买基金方式入市，除了债券型基金直接投资外，一些混合型基金和股票型基金出于配置需要，也会投资部分债券，这样在供求关系主导下债券收益率走低。

此外，由于历史原因我国债券市场分为银行间和交易所两个市场。1997年6月，为杜绝银行资金违规流入股市，商业银行被禁止进入交易所债券市场，同年银行间债券市场成立，作为商业银行参与债券交易的主要场所。由于交易主体、投资品种、交易方式以及监管主体上的不同，两个市场处于割裂状态。近年来监管部门致力于打通银行间和交易所两个债券市场，目前券商已经可以进入银行间市场，而重新引导商业银行进入交易所债市也即将实现，这将有利于促进交易所债券市场的发展，增进市场的流动性，扩大市场规模并活跃交易。

目前交易所国债市场收益率与存款利率相比并无优势，存续期在5年左右的国债收益率在3.5％左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％，均低于相应档次存款利率。由于近期很多商品都有涨价冲动，短期CPI仍将保持高位，央行加息窗口正在打开。预计今年央行仍有加息1－2次各25基点的可能，这意味着未来债券市场不会有太大的上涨空间。

笔者近期多次提到投资者可关注分级基金的低风险部位，如双禧A、同庆A、银华稳进、申万收益等品种。分级基金是创新型基金的一种，2009年以后陆续推出，其特点是统一运作、分级计算和分拆交易。通常都分为低风险和高风险两个部分，低风险部分可以获得固定收益回报，一般是1年期存款利率加上若干百分点。用通俗的话来说，高风险部位向低风险部位“融资”炒股，以自身资产作为收益支付保障，但具有获得超额收益的权利。

分级基金具有不同的风险收益特征，可以满足不同投资者的风险收益偏好。有些品种如同庆有固定封闭期，到期后会转换成LOF基金（上市型开放式基金），同庆A类似于一个存续期较短（约14个月）的债券，收益率逾6％；有些品种如双禧没有固定封闭期，但每过一定时间会折算一次，目前双禧A折价约14％，中线持有预计能获得相对不错的收益。

当然，投资者在参与前应仔细阅读相关产品的基金合同条款，了解其风险收益特征，这样才能保证自己的权益。(本文发表于2011年4月1日《新闻晨报》)