关注类似债券的分级基金的投资机会

张 崎

债券市场周四依然表现平稳，上证国债指数收盘报127.22点，与上日持平。多数券种涨跌轻微，市场成交略有减少。

国家统计局上周五发布数据，2月CPI为4.9％，与1月持平，预计3月会有所回落，这主要是因为春节后部分食品价格回落所致。CPI回落虽然会降低央行短线加息的可能，但近期自然灾害频繁，一些民众的不理智行为也会引发商品价格波动，而国际上大宗商品价格虽较高位有所回落，但输入型通胀压力依然很大。

各种信息均已经表明控制通胀是2011年货币政策的主要目标，央行仍可能适时调整利率这个资金价格工具来控制通胀。另一方面，由于市场流动性依然较为充裕，3月依然有大量央行票据到期，预期上半年仍有多次提高存准率的可能。

近期债券市场稳中有升，国债指数已经创出历史新高，这主要是流动性充裕，一些银行储蓄资金通过购买基金方式入市。除了债券型基金直接投资外，混合型基金和股票型基金出于配置需要，也会投资部分债券，这样在供求关系主导下债券收益率走低。

不过与三次上调后的存款利率相比，目前国债市场收益率并无优势，存续期在5年左右的品种收益率在3.5％左右；存续期在2－3年的品种收益率略低于3％，均低于相应档次存款利率。由于今年央行仍有加息1－2次各25基点的可能，这意味着未来债券市场不会有太大的上涨空间。

笔者近期关注可以替代固定收益产品的分级基金的低风险部位，如双禧A、同庆A、银华稳进、申万收益等等品种。分级基金是创新型基金的一种，2009年以后陆续推出，其特点是统一运作、分级计算和分拆交易。通常都分为低风险和高风险两个部分，低风险部分可以获得固定收益回报，一般是1年期存款利率加上若干百分点。用通俗的话来说，高风险部位向低风险部位“融资”炒股，以自身资产作为收益支付保障，但具有获得超额收益的权利。

分级基金具有不同的风险收益特征，可以满足不同投资者的风险收益偏好。有些品种如同庆有固定封闭期，到期后会转换成LOF基金（上市型开放式基金），同庆A类似于一个存续期较短（目前存续期约14个月）的债券，收益率逾6％；有些品种如双禧没有固定封闭期，但每过一定时间会折算一次，目前双禧A折价约14％，中线持有预计能获得相对不错的收益。

总体来说，这些分级基金的低风险部位的收益要高于债券，而投资风险与股市波动没有太大关系，可以作为固定收益产品配置。投资者在参与前应仔细阅读相关产品的基金合同条款，了解其风险收益特征，这样才能保证自己的权益。(本文发表于2011年3月19日《新闻晨报》)