传闻影响股价 操作决定收益

张 崎

股市永远是不缺乏故事的地方，而传闻经常影响着股价。这不，本周招商银行成为了一则传闻的主角。不知道是哪个渠道来的信息，周四市场盛传巴菲特将斥资10亿美元认购公司增发的H股，而当天该股交易量也急剧放大，盘中最大涨幅超过6％。其他一些银行股也受到了影响，金融板块整体涨幅在2％左右，当天表现远好于指数。

巴菲特是誉满全球的投资大师，什么股票和他沾边，往往都会有一波很大的涨幅，像投资可口可乐、吉列等都被作为经典案例。巴菲特投资过的两个中国股票分别是中石油和比亚迪，前者1元多港币买入，10多元卖出，获利近10倍；后者8元多港币买入，最高近80港元，目前还没卖。不过这次入股招行的传闻，很可能是空穴来风。入股行为在发生前已经满世界传得沸沸扬扬，本身就是一件相当可疑的事情。另据一些财经媒体报道，其向招行董秘求证时未获对方正面回应，仅表示目前没有听说。

笔者认为，尽管这则传闻和随之而来的股价异动有些蹊跷，但也反映出一个现实，即银行股已经被压抑太久了，只要有一些风吹草动，就会有资金流入。统计数据显示，A股上市公司创造的利润约有四成来自于银行，但银行股的市值仅占总市值的20％左右，估值水平仅相当于2005年和2008年低点位置，低于当前市场平均水平一半。但是，另一个有趣的现象是，截至去年底银行股在公募基金投资组合中的比例不到其净值的10%，这说明绝大多数机构对于银行股并不看好。

不看好银行股的理由，无非是货币政策收紧、利率市场化导致息差收窄以及地方融资平台可能出现坏帐。事实上，这些理由，或者说这些担心，已经反映在股价下跌中。过去的3年，银行业利润增长了80％以上，但股价普遍从高位下跌了一半，似乎很难找到第二个像银行那样稳定增长的行业却又如此被基金看淡。

但在2007年，基金对于银行股却是“超配”的，在指数历史高位时候银行股市盈率普遍达到40倍，市净率则在5倍以上；而目前银行股的市盈率普遍在10倍左右，市净率不到2倍。在那个时候集体误判的基金，现在就一定会是正确的么？

哲人说，存在的总是合理的。是的，存在的事物总能找到合理的或者看起来合理的解释。过去银行股的高估值，有合理的解释；现在银行股的低估值，也有合理的解释；而将来如果银行股上涨，也一定会有“合理”解释的。但作为投资来说，各种解释并不能转化为收益。

还是看看这个传闻的“主角”巴菲特怎么说的吧，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。低位的时候买入，高位的时候卖出，应该是更为合理的操作，而这也决定了投资收益。当然什么时候是低，什么时候是高，什么时候该买，什么时候该卖，这需要投资者自己通过实践不断地去总结完善，而盲目听信市场传闻去炒作，无疑是一件危险的事情。（本文发表于2011年3月6日《文汇报》）